本周关注: 深化电力现货市场试点意见发布,现代电力市场构建的关键一环。 1) 电力本身的物理特性决定没有电力现货市场不能称之为现代电力市场。 一方面电力需求在一天中的各个时段不断变化,一个电力市场中的最大电力负荷可能高达最小电力负荷的 1.5倍,而大规模可再生能源并网又使得电力供给能力在一天中的各时段也有较大的差异。另一方面电力现货市场的需求和供给能力都是接近实际的、较刚性的。因此, 中长期交易(远期交易)的需求和供给能力都是预计的、相对价格有弹性的,需要以现货市场价格为参考定价。 2) 8月 7日,国家发改委、国家能源局发布的《关于深化电力现货市场建设试点工作的意见》。《意见》指出,合理设计电力现货市场建设方案,市场主体范围应涵盖各类发电企业和供电企业、售电企业、具备直接参加电力现货交易条件的电力用户等。《意见》提出,现货市场主要开展日前、日内、实时的电能量交易,通过竞争形成分时市场出清价格,并配套开展备用、调频等辅助服务交易。《意见》再次明确,要建立促进清洁能源消纳的现货交易机制。 3) 首批 8个电力现货市场试点已全部启动模拟试运行。 2017年 8月,国家发改委、国家能源局选取南方(以广东起步)、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃八个地区作为第一批电力现货市场试点,以加快探索建立电力现货交易机制。今年 6月下旬,四川、福建、蒙西电力现货市场启动模拟试运行。

板块涨跌幅: 本周上证综指下跌 3.2%、创业板指下跌 3.2%、万得全 A 下跌 3.6%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌 3.3%、 1.1%、 0.6%、 3.8%、 4.8%。

个股涨幅前五: 韶能股份(+4.4%)、大连热电(+3.6%)、长源电力(+3.5%)、中天能源(+2.9%)、联美控股(+2.4%)个股跌幅前五: 永泰能源(-11.9%)、三峡水利(-10.9%)、新奥股份(-10.6%)、闽东电力(-10.0%)、华通热力(-9.7%)各版块估值情况:火电市净率处于 2016年至今底部。 1) 火电: 火电申万指数最新 TTM 市盈率为 18.06倍,2016年年初至今市盈率区间为 10.98倍——36.50倍;火电申万指数最新市净率为 1.02倍, 2016年年初至今市净率区间为 0.96倍——2.05倍。 2) 水电: 水电申万指数最新 TTM 市盈率为17.00倍, 2016年年初至今市盈率区间为 14.65倍——23.46倍;水电申万指数最新市净率为 2.24倍, 2016年年初至今市净率区间为 1.68倍——2.77倍。

3)新能源发电: 新能源发电申万指数最新 TTM 市盈率为 22.34倍, 2016年年初至今市盈率区间为 21.99倍——39.19倍;新能源发电申万指数最新市净率为 1.26倍, 2016年年初至今市净率区间为 1.26倍——4.08倍。 4)燃气:

燃气申万指数最新 TTM 市盈率为 28.15倍, 2016年年初至今市盈率区间为 23.96倍——43.36倍;燃气申万指数最新市净率为 1.62倍, 2016年年初至今市净率区间为 1.62倍——3.51倍。

电力、煤炭数据跟踪: 动力煤现货价达到 578元/吨,较 6月末高点 606.4元/吨进一步下滑。 6大发电集团煤炭库存达到 1726万吨,较旺季补库高点有所下滑。 1——6月用电量增速 5.0%,用电需求增速放缓;年初至今水电发电量增速较高。 7月官方制造业 PMI 为 49.7,有所增长,但仍低于50。

行业动态: 1) 国家发改委、国家能源局:联合印发了《关于深化电力现货市场建设试点工作的意见》。 2)8月8日,华北能源监管局印发《京津唐电网参与跨区域省间可再生能源电力现货交易差额收益分配方案》。 3)广西发改委:广西公布拟纳入 2019光伏竞价补贴范围项目名单 约44.5MW。

投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。 1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏: 受到用电需求增速放缓、水电挤占等因素影响,上半年火电发电量同比增长 0.2%(去年同期增速 8.0%、全年 6.0%)。 6月煤炭产量保持较快增长,和此前旺季补库存存在较大联系。目前 6大发电集团库存是 2015年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、粤电力 A、皖能电力、长源电力等。 2) 厄尔尼诺提升来水,水电价值属性凸显: 从历史数据来看,厄尔尼诺衰减年全国水电出力较好。 主要水电生产省份中,福建、广东、内蒙古、湖南、云南今年上半年水电利用小时增长较快,增速分别为 81.2%、55.2%、 63.6%、 53.4%、 18.8%;甘肃、广西、贵州、四川、湖北增速分别为 8.1%、 4.8%、 5.7%、 1.2%、 -5.2%。 建议关注长江电力、 韶能股份、湖南发展等。 3)核电重启,核电项目推进加速: 自 2015年核准 8台新建核电机组后,中国核电行业经历了 3年多的“零审批”状态。 2019年核电重启,推荐中国核电、中广核电力。 4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展: 2019年 5月,消纳保障机制正式出台, 2020年 1月1日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、 太阳能等。

下周大事提醒: 1) 8月 12日: 国投电力、穗恒运 A 股东大会召开;中国广核 IPO 网上申购; 2) 8月 13日: 梅雁吉祥、江苏新能中报预计披露;

*ST 金山股东大会召开; 3) 8月 14日: 吉电股份股东大会召开; 4) 8月15日: 内蒙华电分红除权、分红派息; *ST 金山中报预计披露; 5) 8月16日: 漳泽电力、深南电 A、桂东电力中报预计披露;国投电力股东大会召开; 6) 8月 17日: 宝新能源中报预计披露。