评论:

上周市场回顾7.8–7.12,本周沪深 300指数下跌 0.02%,建筑装饰指数上涨 0.27%,跑赢沪深300指数 0.29个百分点;建筑材料指数下跌 0.50%, 跑输沪深 300指数 0.48个百分点。

建筑装饰 8个细分领域表现如下:基建(1.48%)、房建(2.27%)、建筑设计(-0.42%)、钢结构 (-1.65%)、园林(-0.67%)、专业工程 (-0.07%) 、装饰(-0.10%)、国际工程(-0.69%) 。

建筑材料板各个细分领域表现如下, 其中:水泥(-0.46%)、玻璃(-0.06%)、管材(-0.63%) 、耐材(6.83%)、其他建材(-0.98%) 。

建筑装饰板块过去一周涨幅居前 3位的个股: 乾景园林 (8.55%)、 中装建设 (8.07%)、西藏天路 (6.16%);过去一周跌幅前 3位个股: 东易日盛 (-7.29%)、 精工钢构 (-5.59%)、全筑股份(-5.48%) 。过去一周建材涨幅居前 3位的个股:濮耐股份(13.39%)、北京利尔(12.84%)、上峰水泥(10.71%) ;过去一周跌幅前 3位个股:天山股份(-7.36%)、兔宝宝(-5.98%)、北新建材(-4.57%) 。

行业重大新闻

1、6月 FAI 数据出炉,基建回升力度偏弱,地产投资回落。2019年 1—6月份,全国固定资产投资(不含农户)299100亿元,同比增长 5.8%,增速比 1—5月份提高 0.2个百分点。从环比速度看,6月份固定资产投资(不含农户)增长 0.44%。其中,民间固定资产投资 180289亿元,同比增长 5.7%,增速比 1—5月份回升 0.4个百分点。分行业来看,基建、地产、制造业投资增速分别为 4.1%、10.9%、3.0%,环比分别回升 0.1、-0.3和 0.3个百分点, 6月地产回落、 基建投资回升符合预期, 制造业投资低位继续回升。

点评:

基建细分领域中,铁路投资、生态环保表现较好1-6月广义基建(包含电力热力和水)基建投资增速 2.95%,环比回升 0.35个百分点;而新口径基建投资增速 4.1%,环比回升 0.1个百分点;

从当月值来看, 6月当月广义基建投资增速 3.87%, 增速较 5月上升 2.22个百分点,而狭义基建投资增速 4.36%,较 5月回升 1.41个百分点;

从分项数据看,1-6月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为-0.5%,增速较前5月回落 1.3个百分点;

交运仓储和邮政业,投资同比增长 5.1%,增速环比回升 0.1个百分点,其中道路运输业投资增速 8.1%,增速环比回升 1.9个百分点,铁路投资增速 14.1%,增速下降 1.0个百分点;

水利环境和公共设施业投资同比增长 2.5%,增速环比提升 1.1个百分点,从分项数据来看,水利、环保、公共设施业投资增速分别为 1.1%、48.0%和-0.3%,环比分别提升 2.9、6.5、0.5个百分点,生态环保是补短板的重要领域,是本次稳基建的重点方向,生态环保投资继续加速。

本月基建投资增速回升,符合预期,但回升力度依然偏弱,6月出头了专项债可用于资本金的政策,且地方债发行天量,我们认为下半年基建投资增速将进一步回升,但空间取决于政策的力度。

房地产投资增速回落,预计下半年将继续回落1-6月房地产投资增速比 1-5月份回落 0.3个百分点,其中,住宅投资 45167亿元,增长 15.8%,增速回落 0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 73.3%。

从当月值来看,6月房地产开发投资增速为 10.09,较 4月回升 0.59个百分点;

1—6月份,房地产开发企业房屋施工面积 772292万平方米,同比增长 8.8%,增速与 1—5月份持平。其中,住宅施工面积 538284万平方米,增长 10.3%。

房屋新开工面积 105509万平方米,增长 10.1%,增速回落 0.4个百分点。其中,住宅新开工面积 77998万平方米,增长 10.5%。

房屋竣工面积 32426万平方米,下降 12.7%,降幅扩大 0.3个百分点。其中,住宅竣工面积 22929万平方米,下降 11.7%。

房地产投资增速回落符合预期,我们认为受土地购置费影响,后续房地产投资增速将继续回落,但我们并不认为今年真实需求会变差,因为建安工程投资增速即使回落,我们认为亦是幅度比较有限,来自地产的需求将好于 18年

2、6月水泥产量数据出炉。1-6月全国累计水泥产量 10.45亿吨,同口径同比增长6.8%,全口径增长 4.78%。6月单月水泥产量 2.1亿吨,同口径同比增长 6%,全口径同比增长 4.88%。

点评:

分区域来看,华北、东北、华东、中南、西南和西北当月水泥产量同比分别增长 16.85%、22.91%、10.13%、-6.23%、1.96%和 7.37%;东北、华东地区 6月需求较好,增速环比提升,其余地区环比回落,今年以来水泥需求的结构性差异明显,整体来看,华北、东北、西北需求较好,中南地区相对较差,西南地区平稳。

建材周观点——绩优水泥股还有空间淡季来临,本周水泥价格以跌为主,华东、西南、中南、西北 PO42.5水泥平均价周跌幅分别为 4.71、5.00、2.00、0.60元/吨,其余地区平稳。

上周全国主要城市浮法玻璃现货均价 1484.88元/吨,环比上升 3.72元/吨,纯碱价格为 1725元/吨,环比下降 29元/吨;

上周冀东水泥中报业绩披露后,带动水泥股出现较大调整,我们认为水泥股的表现将分化,业绩超预期的水泥股有望继续保持强势,毕竟目前对应的 PE 水平并不高;维持全年需求端增长 8%左右的判断,价格中枢将稳步上行业绩增长确定。目前主要上市公司对应 19年 PE 仅 6倍,建议重点推荐龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥,其余建议关注天山股份等。

长期来看,建材行业向龙头集中的趋势没有变化,而短期来看,龙头企业估值依然位于历史低位,继续重点推荐东方雨虹、北新建材、中国巨石。

建筑周观点——基建可能需要更多政策支持垃圾分类进入政策密集期,行业巨大发展空间有望开启,而去年以来园林行业受去杠杆的影响也因国资的进入逐步缓解,股价见底的概率较大,可逐步纳入观察范围,建议关注岭南股份、铁汉生态。

房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向,依然重点推荐内装工业化龙头亚厦股份和钢结构龙头鸿路钢构。

6月基建投资虽回升,但力度偏弱,而前期出台的专项债可用于资本金政策可能就是政策面微调的开始,基建行业本身主要靠估值驱动而不是业绩,结合 6月地方债发行情况,目前基建政策环境有改善可能,但按照目前政策,基建投资力度回升高度有限,可能需要进一步政策支持,建议关注行业核心资产中国中铁、中国铁建、中国交建和中国建筑。