事件:

截止 6月 30日,我国 2019年二季度电影市场综合票房为 122.75亿元,同比增长 3.96%。同日,新版外资负面清单发布,取消电影院须有中方控股的限制。

点评:

电影大盘:二季度电影票房回升,票价上涨系主因。 2019年二季度全国电影综合票房达到122.75亿元,同比增长3.96%,增速同比提升9.16个百分点。观影人次方面,二季度为3.2亿人次,同比减少5.69%,降幅较2018Q2有所收窄。在观影人次出现下滑的情况下,二季度票房的增长主要是依靠平均票价的大幅上浮所带动,二季度平均票价达到38.3元,同比增长超过10%。

内容:头部效应减弱, IP吸引力有所下滑。 2019年二季度Top5影片票房收入为72.58亿元,占二季度总票房比例为59.13%,占比同比下滑近6个百分点。主要系头部影片表现差于预期所致, 二季度票房前5影片当中,取得10亿以上票房影片仅为1部,较2018Q2减少4部。 从影片内容来看,票房前5影片均为大IP制作。其中,除《复联4》表现亮眼外,其余4部影片即使在猫眼评分高于8分的情况下,票房收入仍低于市场预期。我们认为目前大IP对观众的吸引力有所减弱,题材、内容等多项因素在决定票房最终走向上将发挥更大的作用。

渠道:集中度稳步上升,外资控股影院可期。 2019年二季度Top5院线取得票房收入59.68亿元,占二季度总票房比例达到59.68%,同比提升1.84个百分点,集中度进一步提升。其中,院线前3格局连续3年由万达、大地、上海联合院线占据。影投方面,二季度Top5影投票房占总票房比例为28.71%,同比提升0.49个百分点。其中,具有外资背景的CGV影投票房收入占比稳步提升, 2019Q2排在第三位,同比上升1位。由于新版外资负面清单取消电影院须由中方控股的限制,预计未来影投竞争或有所加剧,长远来看利好经营效率高的相关影院。

暑期档展望:进口影片强势上映。 截止6月30日,据猫眼数据显示,共有57部影片在7月到8月底期间定档。其中,定档进口影片13部,数量较2018年暑期档有明显提升。从影片的内容来看,动画影片居多,达到21部,当中包括热门影片《狮子王》、《未来机器城》等。另外,从猫眼想看指数来看,目前有望成为热门影片的有《扫毒2》、《使徒行者2》、《银河补习班》。其中,《银河补习班》由光线传媒主导发行。

投资建议:维持中性评级。 整体来看,单纯依赖票价提升拉动票房增长是不可持续的,电影市场的发展还是需要依托优质影片的持续供给,从而吸引更多的观众为票房买账。 但目前影片整体质量不及预期、大IP吸引力有所下滑,少数影片的突出表现难以一改市场的疲弱,行业景气度或继续承压。短期可关注暑期档效应对相关公司股价的刺激作用,建议关注进口影片发行方中国电影( 600977),渠道龙头及暑期档影片出品及发行方万达电影( 002739),以及光线传媒( 300251)。