本周行业观点:白酒方面,茅台一批价阶段性或到高点。从消费性需求来看,白酒消费与经济发展相关度较高,尤其是固定资产投资增速。目前我国商品房销售面积自18年9月地产销售当月增速转负以来,其增速水平一直未超过2%,并且由于受到高基数以及三四线地产销量增速回落的拖累,5月商品房销售面积增速再度转负。而房地产投资是支撑固定资产投资增速的主要力量。从投资性需求来看,目前京东、天猫在在售的飞天库存酒(2017年的)零售价2400-2500元/瓶。不考虑资金成本的话,按照目前茅台一批价2000元/瓶计算,则年化收益率在9.5%——11.80%。但从业绩角度来看,茅台厂批价差仍然较大(飞天出厂价869元/瓶),未来仍然有提价和放量空间,给予重点推荐。顺鑫农业属下的牛栏山,属于低端大众酒,受人口基数和市场铺货率影响较大,而受经济影响较小,目前华北以外的外围市场空白网点仍然较多,发展潜力仍然较大,给予重点推荐。

大众品方面,看好原料成本降低的休闲卤制品。休闲卤制品作为休闲食品的重要分支,整体市场规模约在360亿元左右。目前行业内前三大品牌绝味食品,周黑鸭和煌上煌,也是行业内上市公司,CR3<30%,行业集中度仍然较低。相比较于周黑鸭定位中高端,以高铁、地铁、商超等高势能门店为主,绝味食品和煌上煌产品定位大众类(中低端,散装为主),市场除了高势能门店外,有更多的街边店可开拓,市场可开拓范围更广,渠道下沉可以更深。此外,休闲卤制品企业主要原材料鸭副产品受益逆“猪周期”,原料成本下降。因为非洲猪瘟的的影响,猪肉供给减少,猪价上涨,消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代,导致鸡鸭养殖量增加,鸡鸭等副产品供给增加,在需求稳定增长的情况下,鸭副产品价格下行。故大众品,我们重点推荐绝味食品和煌上煌,有望在中报和年报业绩中有较好的表现。

综上,白酒从确定性看好“贵州茅台”和“顺鑫农业”。大众品,从业绩弹性来看,推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块指上涨2.87%,跑赢上证综指3.64个百分点,跑赢沪深300指数3.09个百分点,板块日均成交额235亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为31.94,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.35和12.44。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,6月28日,飞天茅台(53度)500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1259元/瓶、569元/瓶和258元/瓶,飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价1499元/瓶,目前市场价预计在1900-2000元/瓶左右;乳品行业,6月19日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.55元/公斤,同比无变化;肉制品行业,2019年5月,生猪和能繁母猪存栏量分别为25,508万头和2,501万头,同比-22.70%、-23.87%,环比-4.20%、-4.10%,仔猪和生猪价格上涨、猪肉价格下跌,2019年6月21日的最新价格分别为50.09元/千克、16.81元/千克和23.74元/千克,同比变化104.28%、45.42%、33.60%,环比变化7.63%、2.94%、-1.17%,6月21日猪粮比价为8.36,同比变化3.47%;啤酒行业,2019年5月国内啤酒产量363.9万千升,同比变化-3.3%。从进出口来看,2019年5月份国内啤酒进口71,859千升,同比-22.38%,进口单价为1049.85美元/千升,同比-1.69%。

行业重点推荐:煌上煌:门店加速开发+原料成本下降,业绩较高增长可期;绝味食品:传统门店保持稳步扩张,新品类“串串”积极布局;贵州茅台:放量和提价仍有空间,中短期业绩增长无忧。