产销层面:5月传统车产批量低于预期,新能源增速放缓5月狭义乘用车产量 147万辆(同比-23%),批发销量 154万辆(同比-17%),零售(交强险)164万辆(同比-3%),其中新能源乘用车批发 9.7万辆(同比+11.5%)。展望 2019年,维持前期预测:产量 2262万(同比-2%),批发 2232万(同比-4%),交强险 2262万(同比+5.8%) 。传统车产批量低于预期核心原因在于:国六 7月 1日实施临近,清除国五库存为当务之急,导致严格控制产量和批发。传统车终端零售因国五促销力度加大带来同比下降幅度收窄,但受宏观经济整体依然承压(工业增加值同比回落 0.4个百分点),零售恢复幅度依然有限。 经济承压+传统车大幅降价+抢装效应减弱,新能源车同比增速放缓。

库存层面:传统车国六逼迫下去库,新能源依然加库传统车 5月企业与渠道均处于去库存模式,新能源车仍加库中。传统乘用车2019年 5月企业库存减少了 7万辆,2015年 1月以来累计为-19万辆(2015年以来历史同期最低值);4月渠道库存减少了 11万辆,累计为 315万辆,仍处于历史高点。新能源乘用车 4月社会库存(企业+渠道)增加 1.9万辆,累计为 31.4万辆。日系表现最佳,其次豪华车及大众,最差是自主及通用/福特。

价格层面:5月成交价继续下降,且降幅微扩大根据我们建立的乘用车终端价格监控数据库显示,76款销量权重车型 2019年5月成交价下降 1220元(4月下降 1011)。13大车企 95款车型平均官降幅度约 6000元,但 2个月时间实际成交价累计降幅已超 8300元,其中 4月降幅4800元,5月降幅 3500元。未做官降车型 5月份依然在跟随降价,降幅有所收窄。5月份降幅依然超过 1000元的非官降车型包括:广汽本田-凌派(降价5000元),福睿斯(降价 5000元),长安福特-翼虎(降价 2500元),吉利-帝豪(降价 2500元),上汽通用-昂科威(降价 2000元),吉利-博越(降价 2000元),比亚迪-宋 max(降价 1800元)等。

投资建议:Q3布局良机,核心把握四条主线2019年是乘用车需求景气复苏之年,演绎模式类似于 2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调 3%促进汽车消费。3)国六提前实施带来自主准备不足。乘用车需求 2019Q2-Q3大概率处于磨底复苏阶段,Q4有望复苏加强。本轮乘用车周期向上弹性有限,核心把握个股自身逻辑。四条主线:1)传统视角下未来市场占有率有望提升的合资品牌,日系/大众/福特,推荐【广汽集团+星宇股份+江铃汽车+上汽集团+长安汽车】。2)看好新能源汽车未来 3-5年高景气度,整车推荐【比亚迪】,特斯拉产业链推荐【拓普集团】。3)受益国五升级国六检测业务量价齐升,推荐【中国汽研】。4)传统零部件国产替代加速逻辑下的 CVT 自主变速器,推荐【万里扬】 。其他建议关注经销商龙头【广汇汽车】 。