银行理财子公司开业上演了“速度与激情”。近日，建设银行和工商银行理财子公司建新理财、工银理财相继开业，并先后推出了新产品。理财子公司从获批筹建到获批开业，工商银行和建设银行分别只花了不到3个月和4个月的时间，银行理财子公司正在“加速度”落地开业。中信建投证券银行业首席分析师杨荣表示，根据两家大行的时间点，预计其他银行的理财子公司也将在六七月份密集开业。

如此短时间加速前进，除了监管支持外，可见银行业资管转型的决心之大。不过，未来各家理财子公司能否构筑核心投研能力、打造多元化产品体系仍是难题。

发行公募产品不设门槛，引入更多增量资金

虽然银行理财子公司以固收为底色，但刚刚开业的两家子公司，均将新产品瞄准资本市场。2018年12月2日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票、公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。理财子公司发行的公募理财产品将不再设置销售起点，也为市场提供了更多增量资金。

6月3日，即建信理财成立当天，就发布建信理财粤港澳大湾区资本市场指数，以“粤港澳大湾区高质量发展指数”为主线，贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级5条子指数线。在此基础上，建信理财将发行粤港澳大湾区指数灵活配置、科技创新类、固定收益类、固收增强类等多款覆盖权益、固定收益市场的系列理财产品。

仅在三天后，工银理财推出了固定收益增强、资本市场混合、特色私募股权等三大系列共六款创新类理财产品，涉及固收、权益、跨境、量化等多市场复合投资领域。其中，股权投资聚焦科创企业，以科创企业股权为投资标的，为投资者开辟了分享企业成长红利的新途径。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，理财子公司发行的理财产品，可以直接投资股票。对银行来说，这意味着理财产品投资范围得以扩大，产品创新的空间更大；对股市来说，将可以引入更多的长期稳定资金，投资者结构和投资风格也有望改变。随着银行理财子公司的权益投研能力的提升，权益资产的配置也将提高，对权益市场构成一定的利好。杨荣认为，从中长期看，权益市场配置比例将提高，预计有2万-3万亿资金会流入二级权益市场。

当然，这并不意味着理财资金将立即大量进入股市。从短期来看，理财子公司设立初期，资产配置品种仍以固定收益类和现金管理类为主，董希淼也指出，在审慎经营策略下，银行资管对权益类资产的配置比例可能不会快速提升。

提升核心投资能力，规划多层次产品体系

除了建设银行和工商银行外，近日交通银行全资理财子公司也获准开业，可以预见越来越多银行理财子公司即将落地。但是在实际发展中，如何避免此前银行理财产品的同质化，真正实现“代客理财”的实质？

实际上，理财子公司作为目前唯一可以同时从事公募和私募的资管机构，牌照优势明显。国家金融与发展实验室副主任、中国社科院中小银行研究基地主任曾刚就表示，理财子公司实际上业务的范围相比银行体内做理财的范围更广，能够提供的产品会更加多元化。因此，理财子公司需要围绕不同层次的客户打造不同类型的产品体系，如养老产品、现金管理类产品、长期限产品、短期限产品、工具型产品(与公募基金类似，包括主动管理和被动管理指数产品)和创新型产品(挂钩指数的结构化产品等)，需要提供的产品和服务更加丰富、专业。

“过去银行理财产品结构简单、同质化严重，产品间的区别主要为收益率和期限两个要素，产品发行要素主要由资产池收益和同业产品间的比较来决定。”曾刚表示，在实现净值化后，产品的收益来自于资产估值，由市场走势来最终决定，这对产品发行提出了更加专业化和系统化的要求。

构筑核心投研能力最根本的还是在于建立符合资管行业特点的盈利模式，即改变传统银行理财以利差为主的盈利结构，形成以管理费用或业绩分成为主要收入来源的盈利模式。“一方面，按照产品发行规模，收取固定比例的管理费，发挥产品规模对资产管理业务盈利的贡献度；另一方面，依据资产计量和产品估值体系产生的业绩基准，对超过业绩基准的超额收益部分，与客户按照约定比例分成，获取业绩分成。”曾刚表示，通过产品管理、投资管理、风险管理等经营模式的转变，最终形成真正符合资产管理代客理财本质、依靠投资研究能力的盈利模式。

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银行理财进入“一元时代”

银行理财子公司成立后，对于普通投资者而言，购买理财产品有哪些变化？

1 理财产品可以直接投资股票

在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，《理财子公司管理办法》允许子公司发行的理财产品直接投资股票。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼认为，对银行来说，这意味着理财产品投资范围得以扩大，产品创新的空间更大；对股市来说，将可以引入更多的长期稳定资金，投资者结构和投资风格也有望改变。目前银行客群以低风险偏好的一般个人投资者为主，理财资金入市有望多配低波动板块。

2 理财产品销售门槛降低

《理财新规》规定，商业银行发行公募理财产品的，单一投资者销售起点金额从不低于5万元人民币降到不得低于1万元。理财子公司办法进一步将门槛降至零，不再设置销售起点金额，大大增加银行理财对长尾客户的吸引力。

董希淼认为，随着投资者不断成熟，降低银行理财产品门槛确有必要，有助于银行理财产品更加普惠化，覆盖更多的普通投资者。这也有利于银行理财产品与公募基金等资管产品公平竞争，增强产品的吸引力，提高资金募集能力。

3 理财产品走向净值化

此前投资人去银行购买理财产品，会看到预期年化收益，如某某银行理财产品预期年化收益为3%、4%，一年后则会按照对应的年化利率来支付利息。但是净值化之后，银行理财产品的净值是每天每月随时波动的，今天赎回可能是一个价格，明天赎回可能又是另外一个价格。

有分析人士指出，理财产品走向净值化，有助于打破理财产品的刚性兑付。一方面，盈利时，在理财公司扣除固定的管理费等费用之后，投资者可以享受更多的浮动收益。另一方面，如果投资发生了亏损，投资者也可能面临更多的风险。

4 不强制要求线下面签

投资人最关心的还包括从哪里能买到这些产品。传统的理财产品只能通过其他银行业金融机构进行分销，不能像天弘基金借助支付宝那样利用第三方机构进行销售，使银行理财的客户通常集中于行内，无法拓展行外新客户，而理财子公司发行的理财产品则与其他资管产品类似，可以通过第三方机构分销产品，会为其带来更多用户。

对于投资人来说还有一个更方便的变化是，线上操作就可以认购，在面签要求上，首次购买银行理财子公司理财产品的客户要进行风险承受能力评估，既可以在网点进行，也可以通过电子渠道完成，不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签，但仍要坚持“双录”(录音和录像)和专区销售等规定。