5月末社融存量增速升至10.6%,基本符合市场预期:5月社融增量为1.4万亿元,同比多增4466亿元。其中,贷款同比多增459亿元,表外融资同比少减2794亿元,企业债同比多增858亿元。社融存量同比增速升至10.6%,较4月份的10.4%,有所回升。综合来看,表外融资收缩持续放缓,叠加2018年5月以来的低基数效应,促使5月社融增速回升。

企业贷款增长偏弱,需求有待进一步观察。5月份信贷增长回归合理水平,新增贷款1.18万亿元,同比多增313亿元,环比多增1600亿元。从结构上看,新增企业贷款与去年基本持平,住户贷款增长保持强劲。企业贷款方面,票据增长1132亿元,中长期贷款增加2524亿元,短期贷款增加1209亿元,短期贷款同比多增1794亿元,企业融资短期化趋势不变。居民贷款中,按揭贷款需求强劲带动中长期贷款持续多增。

M1同比3.4%,较4月上升0.5个百分点。5月新增存款1.22万亿元,同比少增871亿元。5月M2同比8.5%,基本保持稳定,M1同比3.4%,较4月上升0.5个百分点。结构上看,5月非银存款409亿元,同比少增1735亿元。企业存款增加1181亿元,同比多增1042亿元,带动M1增速小幅回升。居民存款2417亿元,同比多增251亿元。

投资策略:5月社融增速如期回升,其中表外融资收缩放缓以及低基数效应是主因。企业中长期信贷疲弱,预计与外部复杂环境下实体开支意愿较弱有关。存款方面,非银存款增长继续放缓。短期包商银行事件,使得市场对流动性以及信用风险的担忧持续上升。此前,我们考虑到今年以来银行板块涨幅较少,且估值低位,预计二季度板块具有相对优势,板块将获得一定的增持,特别是部分处于估值低位的国有大行。而资金对“核心资产”的追逐,将加剧强者恒强的态势演绎。但是也提醒投资人关注事件后续变化。