德国经验:风、光电量占比还看不到天花板。德国的经验表明，在煤电占比较高和天然气占比较低的情况下，风、光的比例有条件达到30%左右，而且按照德国的弃核和弃煤的思路，目前风、光比例仍看不到天花板。2018年，德国风电和光伏的发电量占比分别为20.4%和8.4%，中国则为5.2%和2.5%，中国的风电、光伏电量占比离德国还有很遥远的距离。

国内风电、光伏发电量占比或将加速上扬。无论是风电、光伏的经济性还是消纳环境，目前都呈现了明显改善。根据过去风电、光伏降本路径以及当前的技术进步状态，不久的未来风电、光伏有望获得相对煤电的经济性优势；消纳问题会持续存在，但不会成为制约风电、光伏发展的天花板。在增量电力需求环节，未来风电、光伏将会扮演比过去更重要的角色，增量替代进程加快，从而推动风电、光伏在整个电力结构中的电量占比提升。未来两到三年，随着风电、光伏成本进一步的下降和经济性优势的显现，在电力需求增速平稳的情况下，国内风电、光伏发电量占比有望加速上扬。

投资建议。建议关注电力结构变革趋势下的投资机会，未来国内增量电力需求环节有望呈现风电、光伏加速替代煤电，风电、光伏新增装机规模仍有较大的提升空间。推荐风电、光伏制造环节的龙头企业，如光伏的隆基股份、通威股份等，风电的明阳智能、金风科技等。