全球厂商库存高位振荡，国内港口库存高位回落。 截止 2019 年 4 月底，国内港口贸易商木浆库存高位振荡，青岛港和保定港木浆库存分别达到 107 万吨和3 万吨。截止 2019 年 3 月底，全球港口木浆库存达到 201.0 万吨，创下 2017年年初本轮木浆价格上涨之后的新高。截止 5 月 10 日，针叶浆外盘平均价格为 721 美元/吨，折合人民币 4913 元，阔叶浆外盘平均价格为 704 美元/吨，折合人民币 4797 元。

双胶和白卡等木浆系纸库存去化，价格回暖。 9 月中旬以来成品纸市场低迷，铜版和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截止 4 月底双胶纸企业库存为 43.7 万吨，较 3 月底减少 2.4 万吨。铜版纸社会库存 21 万吨，较 3 月底减少 6 万吨。 截止 2019 年 4 月白卡纸企业库存 22 天，较 3 月略有下降，需求仍处于相对疲弱状态。

国废价格企稳，纸厂黄板纸库存小幅下降。 截止 5 月 10 日国内黄板纸价格为2361 元/吨，较 18 年 8 月高点下跌约 606 元/吨，国、外废价差缩小到 1452 元/吨。 9 月以来随着下游需求疲弱，厂商主动去化库存，至 4 月底厂商黄板纸库存达到 7 天。

箱板瓦楞纸价格企稳，纸厂库存有所回升。 截止 5 月 10 日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到 4343 元/吨和 3558 元/吨， 19 年 4 月箱板瓦楞纸价格呈现企稳状态，箱板纸和瓦楞纸价格较 18 年 5 月份高点分别下跌约 1317 元/吨和 1612 元/吨。 后市节日、 旺季来临， 厂商渠道主动积极备货库存企高，箱板瓦楞纸原纸价格短期内有望回暖。

2019 年造纸行业继续面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为 2019 年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向。