流动性改善与施工进度推进支撑地产与基建投资走强

近期国家统计局公告固定资产投资数据，显示 2019 年 Q1 我国固定资产投资累计增速为 6.3%，较前两个月提升 0.2 个百分点，较去年全年提升 0.4 个百分点。其中房地产开发投资起到了较为显著的支撑作用，同期房地产开发投资增速为11.8%，较去年全年提升 2.3 个百分点，除了土地购置面积外，与地产相关各项主要指标均有所好转；基建投资保持回升态势，同期广义基建增速为 2.95%，较去年全年提升 1.16 个百分点，在地方债务监管维持高压的背景下，各地区基建的结构性变化值得关注；此外，我国制造业投资增速有所承压，同期增长 4.6%，较去年全年下滑 4.9 个百分点。

从数据整体结构来看，有以下几点值得关注：

第一，地产施工推进为整体投资趋势上行的主要因素。在前期销售与开工面积处于高位的背景下，融资环境边际宽松叠加销售回暖提升了地产商加速施工进程的动力，从而使的地产投资中建筑工程分项迎来显著好转。

第二，在地方债务监管高压下，基建投资相关资金对于项目的合规性与地方财政承受能力要求显著提升，这是基建投资年初以来反弹幅度较弱的原因之一。财政对于适度加强基建投资的意愿仍然延续

从基建分项增速可以看到，在历史上往往由地方政府主导投资的公共设施管理业所在分项增速下滑明显， 2017、 2018 与 2019 年 Q1 增速分别为 21.2%、 3.3%、1.0%；而与轨道交通、公路、高铁等相关的交通运输所在分项则在 2018 年 Q3 后迎来了逐步提升， 2019 年 Q1 增速为 6.5%。

结合近期财政数据来看，我们依然坚持前期的判断：第一，稳定国内有效需求或是短期投资节奏变化的主要影响因素，我国将继续在“稳投资”与“地方政府债务风险管理”之间找平衡。第二，财政实力较强的部分地区，在基建补短板政策延续的背景下有望更加受益，“大水漫灌”式刺激不复存在。

投资建议

整体来看，在基建投资仍然维持相对强势，且流动性边际改善的情况下，我们认为基建产业链相关细分行业龙头标的的业绩具有较好保障。年初以来涨跌幅排行榜中，建筑板块位于倒数第二。在部分行业标的业绩有望回升的背景下，行业仍然具有较好的风险收益比。

我们认为目前建筑板块可以沿着两条线寻找标的：第一，与铁路、公路、城轨等产业链相关龙头施工央企，比如中国铁建、中国中铁等，以及产业链上游设计标的苏交科、中设集团等等。此外部分区域建设龙头，上海建工、腾达建设、隧道股份等仍有望受益于区域基建的增强。第二，在 2019 年 Q1 房地产相关各项数据好转的情况下，房建施工的推进或具有较好持续性，从而或使装饰装修、 室内设计等后地产周期的相关细分行业收益。推荐持续关注东易日盛、金螳螂、全筑股份、杰恩设计等相关标的。