1．事件摘要

中国旅游研究院数据显示2019年清明假期全国国内旅游接待人数为1.12亿人次，同比增长10.9%，增速较上年上涨2.6个百分点；旅游收入达到478.9亿元，同比增长13.7%，增速较上年上涨5.7个百分点。

商务部全国重点监测城市北京与南京披露清明假期消费数据。其中，北京商务部门重点监测的60家零售、餐饮企业销售额累计实现销售额17.9亿元，同比增长6.2%，增速环比下滑1.3个百分点。南京全市重点超市、百货、家电、餐饮等近40家零售企业累计销售额达11.7亿元，同比增长7.73%。

2．我们的分析与判断

总体特点：我们认为“小长假”的消费结构近年来逐渐明朗，新兴大众消费市场正在崛起，传统大众消费增长仍抗压。从上述数据来看，实物商品类消费仍处于低速增长，增速弱于2018年全年的9%，而以旅游为主要输出贡献的服务类商品仍保持2位数以上增长，且无论是旅游总人次还是消费总额，其同比增速均在提升。

对整体零售市场的最新观点：对于零售企业来说，全年70个大中型假期的表现将很大程度上决定全年的增量空间，从当前的清明假期的销售额表现来看，零售市场降速增长趋势将延续，我们维持对社消增速的惯性滑落区域继续延长的观点。

传统消费市场中的结构性特点：从新兴体验消费和服务消费的角度来看，以购物中心为代表的综合型消费场所更为受到消费者的青睐，销售额增速明显优于整体表现。北京市全市服务性消费增长23.6%，重点消费场所、商圈客流量同比增长超10%以上：西单大悦城、东方新天地、荟聚等18家消费场所客流量增长超过10%；东单、西单两大商圈客流量增速分别达到13.8%和25.1%。南京市监测的15家城市综合体或购物中心总销售额为2.98亿元，同比增长15.87%，增速约高出全市整体1倍。购物中心、奥特莱斯、百货商场等业态一方面可以满足消费者的硬性消费需求；同时匹配带来电影餐饮、亲子娱乐等体验消费服务将拉长消费者驻店时间，创造并获得更多现金转化的机会，驱动客流与销售额的长期超均速增长。

3.投资建议

我们维持推荐全渠道的配置，建议重点关注购物中心和超市渠道。维持重点推荐天虹股份(002419.SZ)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)。