重点数据跟踪及点评

总体：终端零售总体疲软，化妆品景气度相对较高：19年1——2月限额以上零售企业化妆品零售额增长8.90%、较去年同期放缓3.60PCT、环比18Q4提升4.80PCT，1——2月百家重点大型零售企业化妆品零售额同比增8.3%，对比其他消费品类、化妆品景气相对更高，主要为行业处成长期，建议关注化妆品相关标的。

线上：3月阿里全网化妆品增长稳健，佰草集天猫店销售继续改善：3月阿里全网化妆品零售额同增29.75%、环比2月提升3.81PCT，总体增长较为稳健；线上本土新锐品牌持续涌现，国际品牌总体表现靓丽，传统本土品牌表现分化，其中上海家化旗下佰草集3月天猫旗舰店销售额继续正增长，主要为更换天猫代运营商，19年佰草集继续优化渠道、布局内容营销、打造爆款等，建议持续关注；珀莱雅主品牌3月放缓，主要为去年同期高基数，19年公司线上继续拓展京东、社交电商等新平台，新品牌发力线上（3月韩雅、猫语玫瑰等高速增长）等，预计全年电商继续高增；拉芳主品牌自1月以来持续回暖。

进口：高端化需求强劲、新电商法影响逐步消除，2月我国美妆进口增速同比现改善：2月我国美妆进口同比增50.78%、同比提升3.43PCT，2018年11月以来受到国内新电商法颁布、部分跨境电商卖家持观望态度、减少进货影响，我国美妆进口增速呈现同比放缓态势，12月以来放缓幅度缩小、2月首次恢复提速，显示该影响正逐步消化；其中价先回暖，显示国内对国外高端进口品需求旺盛。长期来看，高端化趋势下我国美妆进口仍将继续高增长。

行业公司动态

行业新闻：屈臣氏谋求上市/阿里、腾讯纷纷竞购；屈臣氏中国18财年营收203亿元，门店数达3608家；韩国免税店2月销售额创新高；丽人丽妆布局线下；靠内部创意团队，联合利华去年省了5亿欧元广告支出。重点公告：珀莱雅18年营收同比增32.43%，净利同比增43.03%，拟10派4.3元（含税）；上海家化18年营收同比增10%，净利同比增39%，10派2.5元（含税）；中路股份证监会行政许可公司中止发行股份及支付现金收购膜法世家并募集配套资金。

行业估值与投资建议

当前美妆、个护公司及渠道商平均估值分别为42倍、40倍、20倍，其中美妆公司与历史平均相当、而个护及渠道高于历史平均。

终端零售预计继续承压，化妆品景气较高，推荐关注；行业处成长期，竞争集中于渠道>营销>产品等，推荐关注渠道拓展力强/持续调整优化、布局内容营销等新兴营销方式、爆款打造等优质本土品牌商，如珀莱雅、上海家化等。1）珀莱雅：把握行业趋势能力强，充分获取CS渠道、电商/社交电商、单品牌店等渠道红利，加码内容营销、反应迅速，19年业绩有望继续靓丽，预计19——21年EPS1.89/2.57/3.33元，19年PE36倍；2）上海家化：18年平稳收官，19年渠道、营销、产品等多维度发力佰草集，边际改善可期，预计19——21年EPS0.92/1.07/1.26元，19年PE34倍。