昔日的“减肥茶第一股”碧生源(00926.HK)正在遭遇业绩亏损。

8年前，碧生源业绩达到巅峰，2007-2010年公司营业收入从1.63亿元增加到8.75亿元，涨幅超过400%。不过这已是历史，3月13日晚，碧生源发布2018年业绩公告，去年公司亏损超过9000万元，此外，两大明星产品“常润茶”“常菁茶”的收入分别大幅下滑。

去年12月31日，碧生源曾发布公告称，公司拟以5.55亿元出售北京畅升商务咨询有限公司100%股权。在业内人士看来，碧生源甩卖资产的举动是为给上市公司补血。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受长江商报记者采访时说道，“碧生源早年通过大量广告投放打造减肥茶品牌为公司带来不菲的收益，但减肥茶产品市场竞争日益激烈，碧生源市场份额不断被挤压，加上产品被迫更名，碧生源减肥茶遭遇瓶颈，难以为公司带来较大业绩贡献。”

针对公司业绩亏损的原因以及未来重点发力业务等问题，长江商报记者将采访提纲发至碧生源方面，但截至发稿并未收到相关回复。

招牌产品收入下滑43%

碧生源发布2018年业绩公告显示，碧生源2018财年收益约为3.78亿元，较2017年下降约22.4%，并由盈转亏，整体亏损9347.2万元。

不仅如此，长江商报记者发现，这家靠卖减肥茶发家的公司营收规模锐减，从2010年上市时的8.74亿元缩窄至2018年的3.78亿元，市值更是从52亿港元跌至当前的5.62亿港元，大幅缩水近90%。

公开资料显示，碧生源主要业务为生产及销售功能保健茶产品(包括常润茶、常菁茶及其他茶产品)，以及减肥及其他药品，营业收入基本来自常润茶、减肥茶和减肥药。

长江商报记者注意到，去年常润茶和常菁茶的收入分别为1.14亿元和1.50亿元，分别同比下滑43.8%、22.9%，减肥药略有增长，由去年的5633.7万元增长到6698.5万元。

碧生源曾在此前的预告中对业绩下滑原因作出解释，称公司调整了对线下经/分销商的管理政策和销售人员的激励政策，加强渠道管理，但减少了线下产品的营业收入。除了上述理由，碧生源认为研发投入同比预计增加约65%也对净利润产生影响。

长江商报记者梳理历年财报发现，从2014年至2017年，碧生源公司营业收入分别为5.64亿元、6.63亿元、5.15亿元和5.43亿元；同期净利润分别为0.45亿元、0.88亿元、-0.75亿元和0.053亿元。

业绩波动打击了投资者的热情，碧生源的股价从上市时最高3.59港元，跌落到最近的0.345港元(3月19日收盘价)。

事实上，碧生源的主要运营方式是广告投放，早在2007年广告开支就高达0.5亿元，占比总营收已超过30%，到了第二年，广告费用上升至1.2亿元，产品销量翻番，而在2012年，广告和营销成本高达5.63亿元，甚至高于其营业收入4.75亿元。

值得注意的是，“烧钱”营销模式也拖累了碧生源的现金流。从2013年至2017年，其经营业务所得现金流入净额分别为897万元、1.09亿元、6300万元、-4400万元和-74万元。

2018年年报显示，碧生源目前负债合计3.88亿元，同比2017年的负债额2.47亿元，上升36%。

减肥茶成本仅4分/包

长江商报记者发现，经常出现在电视里刷屏的广告，以及频频出现在药店的碧生源减肥茶，主要成分仅仅是番泻叶(中药材)而已。

如果按照2009年的原料成本计算，每袋的成本仅为4分钱。而在终端出现，减肥茶25袋卖价45元，常润茶卖价53元，平均每袋价格2元，其中利润可想而知。也有许多业内人士称，当前保健品价格虚高已是常态。

此前，虽然碧生源厂家解释说，他们的利润其实并没有那么高，因为要除掉原材料的成本，厂家还需要花大价钱进行宣传，是否这意味着消费者买的不是茶，而是茶广告？

而面对碧生源近五年的业绩波动，2018年上半年碧生源在业务上做出了一些改进，希望可以扭转当前的局面，不过效果不佳。“碧生源的产品已经卖了很多年，到现在也没有推出可以匹配整个中国保健品人群核心需求和诉求的创新产品。”朱丹蓬说。

朱丹蓬认为，“目前，碧生源陷入了糟糕的困境，未来在其擅长的这个减肥的领域来说，公司还是要把产品的品质，品牌以及舆情这块要做好，之后新产品的研发，新产品的推广，新产品的核心的功能，要去满足现在减肥人群的核心需求和诉求才可以。”