猪年春节档景气度：票房与去年基本持平，票价提升，观影人次出现下滑，市场下沉趋缓。春节档前五天票房达50.19亿，同比增长1.7%，初一票房14.4亿创单日票房新高，但初二起单日票房未有增长。平均票价上涨12.8%，但是观影人次同比下滑9.8%，上座率从去年同期51%下降至38%。分城市来看，2019年春节档前五日一至三线城市票房分别增长15.12%/1.64%/0.26%，四五线城市票房分别下滑1.46%，2.39%。

票价上涨分析：票补大幅减少叠加影院经营压力推动票价上涨，但涨幅较高降低观影热情。初一至初五平均票价为45元，相较18年增长12.8%，一至五线城市分别上涨11.7%/13.7%/12.9%/11.7%/10.7%，而18年相比于17年平均票价上涨幅度仅为4.7%。我们认为春节档影院及平台提升票价的原因：1）票补逐步取消之下，低价票大幅减少，平台服务费上涨。2）影院为提升单银幕产出有提价动力，尤其低线城市影院数较少便于联合提价。3）从历史经验来看，春节档观影需求较其他时段更强，票房占比逐年提升。4）2019春节档电影阵容强大期待值较高。但今年涨价的幅度较大，且低线城市观影需求的价格弹性较大，因而影响市场下沉进程与票房整体景气度。

内容供给：影片质量是票房走势的关键影响因素，科幻片《流浪地球》强势逆袭。1）《流浪地球》凭借口碑好、首日票房表现佳，获得更高排片，实现票房反超。2）去年春节档军事动作片《红海行动》收获36亿票房，今年科幻片《流浪地球》票房登顶，猫眼预测票房51亿，打破喜剧称霸局面，题材多元化趋势明显。

票务平台分析：线上渗透率小幅提升，猫眼份额小幅提升。猫眼专业版显示，2019年春节档线上购票率由88.02%提升至88.81%，说明春节档期间线上渗透率暂未因票补大幅减少而出现下降趋势。在线上购票通过猫眼平台购票率，即猫眼的市占率由2018年55.19%提升至2019年58.63%。

竞争格局分析：头部影投今年春节档集中度有所下降。院线口径top10份额保持平稳，top3中除万达院线市场份额略有上升外，其他院线均下降。但从影投口径看，top10影投公司市场份额由2018年的36.69%下降为2019年的34.73%，top3影投公司和top5影投公司市场份额均有所下降。星美影视2019年春节档市占率跌出前10名。

投资建议：猪年春节档票房与去年同期基本持平，观影人次略有下滑，略低于市场预期。但《流浪地球》票房剑指50亿，超市场预期，为参与该影片投资发行的上市公司北京文化、中国电影带来短期催化剂，建议关注。同时建议关注前期调整幅度较大、估值较安全、在一二线城市优势较突出的院线公司万达电影。