季节性因素令供给收缩，三月将迎来强劲增长

节后原生镍供给或阶段收缩，进口收缩幅度大于国内产出收缩，但季节性收缩幅度恐低于去年同期。缓冲期结束后，3月份国内镍铁供给料将显著修复，镍铁厂盈利水平扩增的背景下，警惕3、4月份国内供给超预期增长。

前期生产商及贸易商手中的镍铁库存，在节后或加速流入市场，核心逻辑是在国内供给趋于宽松之前，趁价格高位提前锁定存货利润的可能性偏强。隐形库存显性化将一定程度缓解节后镍铁供给的收缩压力。结合此因素，节后镍铁供给将好于去年同期。

节后需求强于去年同期，库存累积风险逐渐凸显

节后国内300系不锈钢生产季节性收缩恐低于往年同期，其进口恐高于往年同期，这样来看，即便假设需求持平，今年节后的累库压力将强于往年。钢厂前期积压的厂库，节后或加速推向市场，逻辑仍然是高位锁定利润。高库存恐将引发市场对需求的担忧。

投资建议

市场对宏观的预期过于乐观，接下来更多数据或显示经济下行压力继续增大。包括逆周期调控、美联储加息、中美贸易问题，过于乐观的预期在节后有修正的风险。基本面方面，市场在2月下旬或提前反映3、4月份基本面转弱的预期。

综合考虑，1月初开启的强劲反弹，在节后可能继续上冲一段，但2月下旬市场预期或将转向，镍价将有高位回调风险。沪镍主力节后短期目标价101000元/吨，镍价先扬后抑，2月末最低目标价94000元/吨。