核心观点：

1．事件

1月29日,发改委等十部门联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，从实施方案来看，2019年家电产品刺激消费政策明确，主要措施为支持绿色、智能家电销售，促进家电产品更新换代和积极开展消费扶贫带动贫困地区产品销售。

2．我们的分析与判断

（一）地方政府将主导此次家电促进实施方案

本次刺激家电消费措施提出有条件的地方可对新型绿色、智能化家电产品销售和消费者交售旧家电并购买新家电产品给予消费者适当补贴。可以看出此次刺激措施并非国家层面直接给予财政补贴，而是由国家制定整体方针，有条件的地方政府制定相关补贴细则和内容并承担补贴。这与上次家电下乡、节能补贴和以旧换新等刺激措施有所不同。上次措施是由中央财政安排补贴预算，国家统一推出财政补贴政策并给予补贴。我们认为基于不同地方政府收支存在差异，各地补贴的标准和额度也难以统一，最终产生的刺激效果将有一定的差异。

（二）措施有利于推动家电行业产业升级

中国家电行业经过多年的发展，已经取得了骄人的成绩。从总量上看，中国现在已经是世界上最大的家电生产和销售国，但从结构上看，绿色、智能产品的市场占比不高。根据中怡康数据，2018年智能冰箱、空调和洗衣机的市场零售额份额分别为32%、44%和40%，仍有较大的提升空间。产业升级将成为我国家电业新的增长驱动力，产业升级的主要方向则为智能化和绿色化。本次措施明确提出要对新型绿色、智能化家电产品进行补贴，将有效刺激家电企业加大智能、绿色化家电产品的推出力度，从而推动家电及相关零部件行业的高质量发展和产业升级。

（三）促进家电产品更新换代及时有效

本次更新换代涉及的家电主要为冰箱、洗衣机、空调、电视机、抽油烟机、热水器、灶具等大家电和厨电。根据国家统计局数据，2017年我国城镇家庭空调、冰箱和洗衣机的百户保有量为128.60、98.00和95.70，农村家庭空调、冰箱和洗衣机的百户保有量为52.60、91.70和86.30，整体提升空间较小。我国上轮家电刺激政策距今已有10年左右，而白电的寿命多约为10年，受当时政策刺激购买的家电已步入更新期，但由于我国勤俭持家的消费理念，对于耐用消费品的家电，在还能使用的情况下，多数家庭会悬着继续使用，更新换代需求不强。本次刺激措施对更新换代进行补贴，将有效刺激消费者的更新需求。

四、预计政策效果明显

据国家发改委综合司巡视员刘宇南介绍，参照国家发改委、财政部曾经实施的节能产品惠民工程，此次刺激措施采用财政补贴等方式推广高效节能智能产品，对购买一级能效的变频空调、冰箱、滚筒洗衣机、平板电视等产品的消费者给予适当补贴。若该政策在全国推广，在2019年至2021年期间，预计可以增加1.5亿台高效节能智能家电的销量，拉动消费约7000亿元，全生命周期节电约800亿千瓦时。按照三年消费7000亿元推算，平均每年约2333亿元，占2018年家用电器和音响器材类社会消费品零售总额8863亿元的26.32%，刺激消费政策将有效刺激家电行业消费。政策不但可以刺激消费，还可以促进节能减排，推进生态文明建设。按照全生命周期可以节电约800亿度测算，相当于三峡2018年发电量1016亿千瓦时的80%，节能效果显著。

3．投资建议

此次发改委推出的家电产品刺激消费政策为纲领性文件，具体效果和作用还有待具体补贴细则和方案出台。我们认为龙头企业由于研发能力较强，在产品智能、绿色化布局方面具有较强的技术支持，加上龙头企业规模较大，渠道布局较为充分，能够最大效率享受本次家电产品刺激消费红利。建议关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和青岛海尔（600690）。