挖机出口销量高增长， 外需扩大有望平抑整体销量波动： 根据协会统计数据， 2018 年全年挖机出口销量达到 19100 台，同比增长127.38%，保持持续高增长态势。从出口的占比来看， 2018 年全年挖机总销量为 203420 台，出口销量占比为 9.39%，并且随着出口销量增速持续高于国内销量增速，出口占比有望继续提升，从而平抑挖机行业整体销量波动。

前五大主机厂占据 87.86%的出口份额， 并贡献出口总增量的91.47%： 根据协会统计数据， 2018 年全年三一重工出口销量为 6392台，同比增长 67.33%，位居出口第一；卡特比勒出口销量为 6156台，同比增长 222.30%，位居第二，增速较高原因主要是卡特关闭加拿大和比利时工厂，产能向中国转移；山河智能出口销量为 1562台，同比增长 115.75%， 海外销售为山河智能优势区域， 2018 年上升至第三；柳工和徐工出口销量分别是 1542 台和 1130 台，增速分别为 47.56%和 71.47%，位居第四、第五。从份额看，前五大主机厂占据出口销量的 87.86%，其中三一、卡特、山河智能、柳工和徐工分别为 33.47%、 32.23%、 8.18%、 8.07%和 5.92%。从增量来看，全年三一、卡特、山河智能、柳工和徐工的出口增量分别为 2572台、 4246 台、 838 台、 497 台、 471 台，分别占总增量的 27.28%、45.04%、 8.89%、 5.27%、 5.00%，合计贡献 91.47%的增量。

受益核心零部件国产化加速， 预计未来挖机出口销量保持较高增速： 挖掘机作为工程机械核心产品，市场空间大，技术门槛高。而国内挖机核心零部件液压泵阀长期依赖进口，受制于供应链，2018 年上半年挖机行业甚至出现了泵阀供应不足，主机厂普遍缺货的情况。目前来看，恒立液压小挖泵阀已批量配套国产主机厂商（因此 2018 年小挖缺货的情况并不严重），中大挖泵阀也于 2018 年开始逐步放量；艾迪精密在积累后市场配套经验的基础上， 2018 年也实现国内知名主机厂前装配套，由此看液压泵阀国产化正加速推进。液压泵阀的国产化突破，不仅能够帮助国产主机厂商突破供应链制约，同时将显著降低国产主机厂商液压件的成本，提升国产挖机在国际市场上的竞争力，受益于此，我们预计未来挖机出口销量仍将保持较高增速。

投资建议： 重点推荐国产挖机龙头三一重工以及核心零部件供应商恒立液压，建议关注柳工、徐工机械、山河智能和艾迪精密等。