中海油发布《2019年战略展望》

公告指出，2018年预计实际资本支出约630亿元，低于年初700-800亿的预算；2019年资本支出预算为700-800亿元。

从资本支出的细分结构上看，按照18年展望中的结构划分推测，用于勘探、开发、生产的支出约为113、410、101亿元，同比17年的90、331、75亿元，均有较大幅度增长。2019年资本开支结构会有一定变化，勘探和生产的比重分别由18%、16%提升至20%、19%，开发的比重由65%下降至59%。

在产量上，中海油18年预计产量为4.75亿桶油当量，符合年初规划；19年计划产量4.8-4.9亿桶油当量，其中石油液体占81%，天然气占19%。

在地域分布上，中国海域的资本支出大幅提升，占比由51%提升至62%；而海外油气在产量上的比重将会提升，由35%提升至37%。

WTI中枢55美金，油服公司订单趋于稳定

国际油价底部反弹已经11美金左右，反映了对OPEC减产较多的预期。如果WTI继续上行到60美金，页岩油2019下半年产量增长显著放缓的假设就不能成立。排除交易型因素，我们认为2019年WTI55美金，布伦特60-65美金应为合理均衡，并且原油的波动性有望收敛。

根据原油成本曲线，WTI在55美金左右，位于全球油田成本的中部位置，油服公司订单会有一定程度的保障。油价波动趋于稳定，油服公司的订单也将随之趋于稳定，在一定程度上可避免业绩大幅波动的风险。

国际海上钻井景气指标位于低位，有望回暖

从海上钻井平台日费和使用率的情况看，多数钻井平台18年波动不大，基本维持在低位。尽管18年油价有所上升，但是油公司仍在业绩修复阶段，资本开支没有大幅扩张，随着2019年油价趋于稳定，油公司资本支出将更加理性，有利于油服景气逐步回暖，日费和使用率或将有所上升。

投资建议：

考虑到油价2019年预计会维持在相对稳定的状态，在年初相同的CAPEX目标下，预计中海油2019年实际完成情况会好于18年。投资标的上，我们建议关注中国海洋石油（H）与中海油服。

预测中国海洋石油18-19年净利润为601/761亿元，对应PB1.10/1.03倍，维持“增持”评级。

预测中海油服18-20年EPS为0.31/0.84/0.89元/股，当前股价对应PE27.7/10.2/9.6倍，维持“增持”评级。