库存增幅正常，未来两周将会大幅累库，节后钢价反弹的预期已经反映在期货中。 本周Mysteel 五大品种总产量 1435.33 万吨，总库存万吨，总需求 1401.73 万吨。其中产量同比+29.06 万吨(前值+23.30），环比+6.47 万吨(前值-4.20)；库存同比-190.20 万吨(前值-62.33)，环比+38.78 万吨(前值+90.59)；需求同比+156.93 万吨(前值+25.71)，环比+58.28 万吨（前值-76.22）。 库存方面，同比大幅下降，但降幅有所收窄，环比大幅上升，累库速度正常。 五大品种除中厚板外，其他品种库存均有不同程度上升。结构上社库环比增幅较大，厂库小幅上升。从社库的增幅来看，今年并不比去年慢多少，表明冬储实际上已经开始了，也许贸易商和终端主观上并不愿意在这个价格上进行冬储，但钢厂的强势以及期货的反弹，仍然使得一些客户被动冬储。 产量方面，同比小幅上升，环比小幅下降。五大品种中螺纹、线材和热卷产量环比有所下降，中厚板和冷轧产量环比上升，和上周的情况完全相反，螺纹产量降幅最大，而中厚板产量升幅最大。接下来半个月时间有不少钢厂的高炉将结束检修而复产，如四川德胜、冷钢、包钢、申特、闽源、鲁丽、嘉晨营钢、韩城龙钢和铜陵富鑫等，但新增检修的高炉很少，因此供给仍会存在较大的压力。 需求方面，同环比均明显下滑。 五大品种中螺纹、线材和冷轧需求有所下降，中厚板和热卷板需求回升，其中建材需求降幅较大，而中厚板需求回升较为明显。钢厂出货依然很顺畅，厂库虽有增加，但和社库比起来幅度并不大，说明下游接货的情况不错。但从最近的建材成交和水泥粉磨站开工率的情况看，需求并没有特别超预期，因此我们仍然认为当前的需求以贸易商被动冬储为主，而非实际需求较好。本周钢材产品加权价格变动-0.18%至 4056元/吨。

铁矿石价格上升。 外矿供给端，上周（1/7-1/11）北方六大港口进口矿到港量 1107.4 万吨，环比变动+257.7 万吨。国产矿供给，根据 1 月 18 日数据，国产矿山企业产能利用率60%，环比变动+1.4 个百分点；需求端，本周钢厂高炉开工率 64.92%，变动+0.6 个百分点，产能利用率 74.52%，变动+0.3 个百分点。本周进口 PB 粉矿 61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+1.44%、 +0.92%至 564、 661 元/吨。 焦炭价格下跌。 供给端，全国焦企产能利用率 78.3%，环比变动+0.5 个百分点；100 家样本钢厂焦炭库存+0.03 天至 15.4天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-2.70%、 0.00%至 1800、 1555 元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+2.21%、 0.00%至 2703、 6400 元/吨。

吨钢毛利稳定。 本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-2、 -7、 -2、+3、 +10 元至 540、 582、 217、 247、 285 元/吨。 钢材社会库存上升，铁矿石港口库存上升。 本周钢材社会库存变化+4.60%至 925 万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+8.20%、 +7.69%、 +1.81%、 -0.07%、 -2.34%至 397、 135、 190、 108、95 万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化+1.35%至 14374 万吨。

投资策略：冬储启动，库存正常积累。产量高位，节后复产仍有空间，除非需求超预期，否则库存去化将慢于去年同期。春季躁动板块上涨，但大部分钢企 12 月盈利对应动态估值并不足够便宜，节后需求释放不确定性也将制约反弹持续性，建议精选个股超额收益。推荐东南沿海区域，钢价相对坚挺，同时具备较强成本优势和盈利能力的三钢闽光和韶钢松山，并建议关注拟并购兴澄特钢，实现大股东特钢资产整体上市的大冶特钢。