广和通:业绩翻倍,持续高增长可期

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成,马成龙日期：2019-01-17

公司发布2018年业绩预告:实现归母净利润8000~9000万元,同比增长82.41%~105.21%。收入实现100%以上增长 l 业绩翻倍,略超预期 此前我们报告预测,公司收入实现100%以上增长,净利润实现80%增长到8000万,公司此次预告在8000~9000万之间,略超我们之前的预计,处于一个快速上升的轨道中。公司自2017年Q3收入加速增长以来,一直超市场预期,在物联网产业发展红利下增长势不可挡。其中,POS机和海外MI业务成为主要下游应用场景。

行业飞速发展,物联网连接数翻倍以上增长 2018年物联网产业实现了飞速发展,三大运营商物联网平台连接数上半年就已经在2017年3.2亿的基础上实现翻倍,此外,根据第三方CounterPoint数据,2018年全年物联网模组出货量增速达到80%。连接数的快速增长彰显着应用的不断成熟,产业已经渡过初始的探索期,真正来到了快速发展期。

政策助推物联网产业风口 近日工信部部长苗圩在发展5G的讲话中提到,未来20%左右的5G基础设施,是用于人和人之间的通讯,80%是用于物和物,物和人,也就是物联网。物联网是5G最重要的应用方向。预计之后工信部会继续加大对物联网等新一代信息基础设施的推进力度,政策利好不断。

公司拟定增7亿加码5G,看好公司业务前景,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术研发及总部基地建设。 我们认为,公司业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备,看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,预计公司2018/2019/2020年净利润分别为0.80/1.30/1.89亿元,对应43/27/18倍PE,维持“增持”评级。

风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险

吴江银行2018业绩快报:4季度资产端收益继续上行,不良大幅改善

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：戴志锋日期：2019-01-17

快报综述:1、营收和PPOP增速持续向上,4季度拨备计提力度加大,净利润同比增速持续上升趋势扭转、下降至9.7%的增速水平。2、资产端收益环比继续上行,带动净息差往上。测算的息差环比上行4bp,生息资产资产收益率环比上升6bp。净利息收入在净息差驱动下环比+8%。3、净其他非息高增拉动营收的同比高增长,净其他非息收入同比+180%,主要为货基增多带来的投资收益高增。4、资负荒背景下,资产端债券投资增多、负债端在低利率环境下向主动负债倾斜。5、不良率环比大幅下行24bp至1.31%。

业绩概览:营收和PPOP同比增速向上,4季度拨备计提力度加大,净利润同比增速扭转上升趋势,同比降至10%以下。1Q18-2018营收、PPOP、归母净利润分别同比12.2%/11.4%/11.6%/15.5%、9.31%/9.96%/10.52%/12.3%、14.7%/15.3%/16.2%/9.7%。净利润同比增速下降主要是4季度加大拨备计提力度,拨备支出同比+20.1%(前三季度同比分别为9.3%/10%/10.5%)。

营收增速主要是净非息收入带动。1、净利息收入:主要是息差带动,同比+7.3%,环比+8%。我们测算的生息资产规模环比+5.9%,单季年化净息差环比上升4bp至2.71%。2、净息差:主要是资产端收益率上行。同口径测算下生息资产收益率环比上行6bp至4.55%,计息负债付息率环比上行2bp至1.98%。4季度资产端收益率仍是上行趋势,但升幅较3季度有放缓。整体贷款定价仍有微升,且抵补了货基增配占比提升的结构影响。3、净非息收入:由投资收益带动,低基数下同比高增118.4%,其中净手续费同比+2.9%,净其他非息同比+180.2%。净其他非息收入主要是货基增多带来的投资收益高增。(测算口径:生息资产=贷款净额+同业资产+债券投资+现金及存放央行)

投资建议:公司基本面保持改善,营收增速向上,息差环比上行,不良率较3季度大幅下降。公司18E 19E PB 1.03X/0.94X;PE 11.15X/9.86X(农商行 PB 1.1X/1.01X;PE 11.07X/10.05X)。建议关注。

风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

江山股份:2018年业绩同比增长46.6%-58.6%,看好未来

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：杨林,黄景文日期：2019-01-17

公司是产业链完整的磷化农药企业,目前暂无实际控制人,未来存在整合预期。江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品;杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品;氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年。目前,公司暂无实际控制人,前两大股东持股比例较为接近。2018年9月,福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份8668.4万股股份,股份转让价格20.80元/股,目前,福华科技持有江山股份29.19%的股份。2011年10月11日,福华科技公告,在未来12个月内无继续增持(资产注入除外)江山股份权益的计划,且在未来12个月内,按照证券监管部门的相关要求,在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下,福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争问题,在股份转让完成后的3年内,采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司,稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合。2018年10月9日,公司公告,合计持有公司股份29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司,计划2018年10月9日起一年内增持公司股份不低于总股本的0.1%,不高于总股本的0.31%。

量价齐升推动业绩高增长,未来关注酰胺类新产能投放。根据卓创资讯的数据,草甘膦均价2018年为27128元/吨,2017年为24355元/吨,乙草胺均价2018奶牛为25054元/吨,2017年为22233元/吨,公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能2万吨,根据中报披露,公司2.6万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设,进入调试阶段,预计未来其产能将会逐步释放,增厚公司业绩。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.7亿、3.9亿、4.1亿,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,新项目投产或不达预期,业务整合或不达预期。

新宙邦动态点评:盈利企稳快速回升,定增募投扩大竞争优势

类别：公司研究机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：何玮日期：2019-01-17

2018Q4盈利1.15亿元,同比增长51.15%。公司预计2018年实现营业收入21.63亿元,同比增长19.14%,归母净利润为3.23亿元,同比增长15.49%,主要原因是电容器化学品受益于外部市场景气度高和公司新品竞争优势显著,有机氟和半导体产品得到客户认可销量快速增长,锂离子电池受益于新能源汽车的快速增长订单量持续增长;2018H1由于电解液市场竞争激烈降价严重,公司归母净利润同比下降4.93%,H2随着原料涨价推动售价回升叠加公司产品优势明显溢价较高,业绩快速回升。分季度来看,Q1-Q4实现归母净利润0.52/0.69/0.87/1.15亿元,分别增长-23.33%/16.08%/13.77%/51.15%, 归母净利率分别为11.53%/12.83%/15.44%/18.88%,公司盈利能力逐步提升。Q4实现盈利1.15亿元,同比增长51.15%,净利率为18.88%,业绩改善明显。

电解液和电容器化学品双龙头,四大业务协同发展。公司电解液市场份额位居全国第二,市占率约为18%,通过LG 化学、三星SDI、Panasonic、宁德时代、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等全球著名锂电池生产企业认证,竞争优势显著;固态高分子电容器市占率超过50%。公司深耕电子化学品和高附加值功能材料,形成了以有机氟化学品、锂电池化学品、电容器化学品、半导体化学品四大系列产品为主线的模块化发展路线,将充分利用用氟化学品、添加剂、锂电池电解液之间的技术相关性,为客户提供更优质的产品解决方案,提升产品的市场竞争优势。

定增募投扩大竞争优势。公司拟以非开发行方式募集资金不超过10亿元,扩大公司氟化工和锂电池产业布局,提升公司竞争优势。其中海德福高性能氟材料项目(一期)主要产品为四氟乙烯、六氟丙烯,是公司有机氟化学品价值链的上游延伸,有利于稳定有机氟产品成本,是公司实施氟化工一体化战略的重要措施;惠州宙邦三期项目和湖南福邦新型锂盐项目(一期)分别建设的是碳酸酯和双氟磺酰亚胺锂,锂电池化学品价值链的上游延伸,有效提升电解液的产品性能,巩固公司的核心竞争优势,提升盈利能力;波兰锂离子电池电解液、NMP和导电浆生产线项目(一期)、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期),是锂离子电池电解液产能的扩张,有利于满足下游客户日益扩张的产品需求,其中芬兰项目主要是配套LG化学、三星SDI等,荆门项目主要是为了配套亿纬锂能,将大幅提升公司服务优质大客户的能力,实现对客户的就近供应,有利于抢占市场先机。

投资建议:公司深耕电子化学品和功能材料,形成四大业务协同发展,在新能源汽车快速增长和氟化工进口替代加速下,我们预计公司2018-2020年的主营业务收入分别为21.63/29.18/37.52亿元,归母净利润分别为3.24/3.94/5.13亿元,同比增长15.54%/21.62%/30.30%,EPS分别为0.85/1.04/1.35元,对应PE分别为29/24/18,维持增持评级。