周度观点：

本周中央经济工作会议胜利召开，为 2019 年全年定下了宏观政策的基调，稳预期稳需求防风险依然是明年政策主要基调。 本周上证综指本周下跌 2.99%到 2516.25，有色板块本周下跌 1.65%，跑赢大盘 1.34 个百分点。 近期黄金受美联储加息预期转势影响，价格积极上行。工业金属跌幅有所放缓，短期铜锌库存低位，价格支撑性较强， 推荐关注株冶集团、西部矿业、紫金矿业。

有色行业推荐：

工业金属， 锌冶炼行业是我们近期重点推荐关注的板块。 受锌冶炼行业资本开支持续低位，新增项目投产较少，锌行业产能瓶颈从矿端转移至冶炼端。 本周三地锌社会库存较上周五下降 4600吨，较本周一下降 1600 吨至 9.74 万吨。津粤继续处于下降状态，沪市较上周五小降，较本周一微增。主因进口仍未有到货，但部分津市货源本周流入沪市地区，增加少许供给，年底长单面临结束，市场货源进一步收紧，升水快速上抬。 近期在有色商品价格预期情绪较差的阶段，锌冶炼加工费继续上扬，现货进口 TC 成交至 160 美金，国内锌矿 TC 加利润分成上涨至 6500 元。锌锭库存从 13 年 140 万吨下滑 23.6 万吨左右，今年年内下降 16.7 万吨，下降幅度 41%。第四季度更是加速下跌 38%，近期库存连续刷新最低记录，加工费的快速上行并没有导致开工率的明显回升，精炼锌产量难增， 只能继续消化锌锭库存。反观锌精矿库存，上周继续上升 1.36 万吨，四季度上升 7.43 万吨，升幅达 68%。锌锭与锌精矿库存变动趋势明显交叉，反应了锌行业瓶颈从矿产到冶炼的转移。 预计锌价将在低库存的支撑下，保持相对高位，即便宏观经济弱势的情况下，价格回落速度也将较慢。这给于冶炼企业一个良好的生产经营环境，大大降低了弱势周期下存货跌价过大的经营风险。锌冶炼行业拐点确立，行业进入利润收获期。重点推荐，株冶集团。

稀贵金属， 美股市场继续受到一系列负面因素的打压，其中包括美国联邦政府极有可能关门、对美国紧缩性货币政策的担忧等。本周标普跌累跌 7%，创下 2011 年 8 月来最差单周表现。道指本周累计跌超 1600 点，跌幅 6.87%。纳指本周累跌 8.36%，创 2008年 11 月份以来最大单周跌幅，美股市场确立跌入熊市。自 2018年初创下的纪录高点以来，全球股票市场市值已经蒸发了 17.2 万亿美元，其中美国股市贡献了约 5.4 万亿美元。 美国经济转势及美联储加息尾声的预期已经清晰确立，黄金中长期牛市格局逐步被市场认可，积极关注相关标的，布局黄金资产。重点推荐，紫金矿业。