限产提振，钢价震荡上行。本周Myspic综合钢价指数为143.47点，周环比上涨0.83%。本周在环保限产的支撑下，尤其是唐山烧结机于12月下旬全部关停的消息，市场信心有所恢复，钢价普遍震荡上行。我们认为由于前期现货价格大幅回调后，包括环保限产及需求趋弱在内的悲观预期已有释放，待实际情况发生好转时，钢价存在回调需求。就上涨持续性而言，我们认为在需求边际继续转弱的时点上除非供给端持续出现利好，否则钢价难以长期持续性上涨，后期仍需继续观察环保限产政策是否会继续发酵及中间商冬储积极性的变化。

长增板降，整体社库继续小幅下降。本周社会库存总量约789.91万吨，周环比下降0.85%，周环比减少约6.79万吨。本周社库库存总量继续小幅微降，品种分化依旧明显，长材继续增长、板材延续下降态势。重点监测品种螺纹钢社库本周继续上升，但钢厂库存表现尚可，当下需求确有转弱，但依然可维持。在市场悲观预期下，贸易商心态依然较弱，本次长材社库上升速度并未提升，预计当下多是小幅被动累库的结果，但也不排除小部分贸易商有主动补库的情形。对于后市，需继续观察各品种社库变化以及钢厂出货是否顺畅，以进一步判断市场是否进入了补库阶段。

国内矿价涨幅高于进口矿。本周在钢价回升的基础上，铁矿石价格也有所上涨。分品种看，当前国内矿价格涨幅明显高于进口矿，预计与国内钢企利润被压缩后，成本管控增强，提升低品位矿入炉比例相关。从原料可用库存看，目前在需求悲观预期下钢厂仍不具备大规模补库意愿，铁矿石库存可用天数微幅下降，在钢厂高炉开工率持续回落的情况下矿价难以出现独立性上涨行情，预计近期仍会继续跟随钢价进行调整。

产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，但铁矿石、废钢价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比上涨5元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格以上涨为主，不同品种的吨钢毛利值均有不同幅度的上升。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升6元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升29元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升18元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升6元/吨。

本周观点：本周在环保限产利好消息持续刺激下钢价继续震荡上行，长材社库继续增加，但尚未出现加速上升的情况。本周高炉开工率继续下行，说明限产政策仍在发挥效用，后期仍需看影响是否会持续。就市场而言，我们继续强调在钢价弱势、补库行情尚未启动的周期下，若市场未出现新的政策面刺激，股价难有超预期表现，但随着行业逐步走出淡季区间，依然存在预期修正的机会，包括基建投资增速向上恢复及房地产需求韧性的超预期修正和供给端好于预期表现等。预期修正行情的反弹标的我们建议关注具备盈利优、分红高、估值低等特征的公司：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、新钢股份。