11月沪指小幅下跌，汽车板块全面上涨。乘用车11月销量持续低迷，轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车同比降幅较上月均进一步扩大。去年同期销量基数较高，今年受内外部负面因素影响表现不佳，全年销量负增长已成定局。11月重卡销售8.9万辆，同比增长5.3%，扭转连续4月的下滑走势。蓝天保卫战与重点省市陆续提前实行国六排放标准，2019年重卡销量仍能维持在较高水平，预计将达90-100万辆，建议关注潍柴动力、威孚高科。11月新能源汽车销售16.9万辆，同比增长37.6%，增长势头良好，A00级车仍是销售主力，A0/A级车型销量持续高速增长，新能源在车市低迷局面中增势顽强，全年有望达120万辆，建议关注比亚迪。

主要观点

沪指小幅下跌，汽车板块全面上涨。11月上证指数收于2,588.19点，下跌0.6%，沪深300上涨0.6%，中信汽车指数上涨3.0%，跑赢大盘2.4个百分点。子板块中乘用车、商用车、零部件和汽车销售及服务板块分别上涨1.1%、4.1%、3.5%和4.4%。

11月汽车销量同比下降13.9%，降幅近一步扩大。根据中汽协数据，11月汽车销售254.8万辆，同比下降13.9%，降幅进一步扩大。11月乘用车销售217.4万辆，同比下降16.1%，持续低迷。去年同期基数较高，今年受中美贸易摩擦，内部宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响，汽车产销连续三月出现双位数下滑，预计短期销量低迷局面还将延续，全年汽车销量将出现近二十年来首次负增长。但从中长期来看，国内汽车千人保有量还处于较低水平，仍存在较大发展空间，短期低迷不改长期趋势。11月商用车销售37.4万辆，同比增长1.7%，迎来回暖。11月重卡销售8.9万辆，同比增长5.3%，扭转连续4月的下滑走势。随着重点省市陆续提前实行国六排放标准，北方供暖季到来刺激市场回暖，预计2018全年销量有望再创新高达114万辆左右。11月客车销售4.8万辆，同比下降12.0%，降幅收窄。新能源汽车分阶段补贴政策导致上半年新能源客车销量有所透支，2019年补贴政策或继续退坡并设过渡期，预计12月新能源客车环比将有所回暖，但全年销量预计不及预期。

新能源乘用车销量高速增长，商用车销量持续低迷。11月新能源汽车产销分别完成17.3万辆和16.9万辆，同比分别增长36.9%和37.6%。1-11月，新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103.0万辆，同比增长63.6%和68.0%。新能源在车市低迷局面中增势顽强，全年有望达120万辆。11月A00级电动乘用车销售5.2万辆，同比增长2%，仍是新能源乘用车主力车型，A0/A级电动乘用车分别销售1.6、3.3万辆，同比分别增长404%、196%，贡献主要增量。车企方面比亚迪、北汽新能源11月销量高达2.9、1.8万辆，此外吉利、奇瑞、上汽等表现较为出色。新能源客车受分段补贴政策影响，上半年销量有所透支，预计12月新能源客车环比将继续回暖，但全年销量预计不及预期。新能源专用车受沃特玛及补贴等因素影响，产业资金链紧张，销量持续低迷。补贴新政对车型的技术指标要求明显提升，倾向于扶优扶强，市场份额将加速向优势企业集中，建议关注比亚迪。

2018年1-10月汽车行业收入与利润增速快速回落。2018年1-10月17家汽车工业重点企业集团实现营业收入同比增长6.9%，增幅比1-9月回落1.4个百分点；利润总额同比增长0.4%，增幅比1-9月回落5.6个百分点。销量持续下跌，临近年底车市促销加大，使得营业收入与利润总额增速快速回落。