上海农商行日前发布的一份IPO保荐机构招标结果公示，引起投行圈热议。针对国泰君安、海通证券、中信证券以远低于市场平均水平的价格保荐上海农商行IPO项目，资深投行人士王骥跃表示，这主要基于四点原因，即：上海农商行IPO项目保荐风险低、尽调工作量相对较低、保荐机构价值有限、对券商排名有重大作用。不过，尽管今年前三季度券商投行业绩低迷，但11月份已经开始逐渐回暖。业内人士表示，沪伦通、科创板等多项政策利好投行，投行寒冬季有望结束。

保荐费低至五万

上海农商行的一份IPO保荐机构招标结果公示显示，项目中标单位为国泰君安证券股份有限公司、海通证券股份有限公司和中信证券股份有限公司。具体中标内容和金额如下：国泰君安证券保荐费16万元，承销费率0.45%；海通证券保荐费5万元，承销费率0.05%；中信证券保荐费30万元，承销费率0.28%。

对此，王骥跃表示，上述头部券商以远低于市场平均水平价格保荐上海农商行IPO项目，主要有四个原因：一是上海农商行IPO项目保荐风险低。银行、券商、保险类金融机构日常经营均受到监管部门的持续监管，出现重大违法违规影响上市条件的概率低，在保荐风险较低的情况下券商要求的风险补偿自然也会极低。二是上海农商行IPO项目的尽调工作量相对较少。与制造业或者流通业相比，金融业经营更多依赖内控系统，业务流程简单，相应的尽调工作量少，保荐机构的执业成本也会相对较小。三是上海农商行A股IPO保荐机构价值有限。上海农商行与其他城市商业银行业务模式相近，保荐机构很难挖掘出上海农商行的特别价值。四是上海农商行IPO对券商排名有重大作用。大量IPO项目的募集资金规模只有几个亿，上海农商行在全国银行业排名在20多位，募集资金规模会比较大，对券商投行业务排名具有一定的作用。

关于三家券商以低价保荐上海农商行IPO项目是否属于恶性竞争行为的质疑，王骥跃认为，这是正常市场竞争的结果。中标者都是业内排名前十的头部券商，而非IPO业务较少的小券商。这个价格既非投行业务首现，也绝非最后一单，未来千一、万五的报价可能会成为券商投行业务报价的主流价格。

但也有业内人士认为，此行为极不合理，低于成本价，是一种恶性竞争。这种恶性竞争就是比本钱，最后看谁取得市场上的垄断地位。

投行静待政策利好落地

数据统计显示，截至11月30日，今年以来共计40家券商投行有IPO项目主承销收入，累计实现收入50.6亿元，较2017年同期的141.18亿元同比下降64.16%，为2015年以来的最差承销收入纪录。从券商三季报也能发现，34家上市券商投行业务净利同比平均下滑近三成。

某投行人士表示，券商投行业绩低迷的原因主要有三：一是受股市震荡影响，IPO发行减缓，投行主要业务源下降；二是民营企业债券募集资金困难；三是由于锁价制度，再融资遇冷。

从刚刚公布的11月券商经营数据来看，券商总体业绩有所回暖。投行业务方面，中信建投研报显示，11月份，共有5家企业完成上市，IPO承销金额为96.77亿元，环比下降1.97%。股债发审维持慢节奏，但再融资政策组合拳陆续发布，利用再融资补偿现金流和偿债的事件激增，单月再融资承销金额34.77亿元，环比上升130.38%；债券承销金额为7696.94亿元，环比上升36.42%。

华泰证券表示，政策环境多维度改善，沪伦通、科创板等资本市场增量改革稳步推进，再融资、股指期货规定边际宽松，回购、退市等制度建设持续优化，为证券行业发展提供土壤。

有投行人士表示，随着沪伦通、科创板等落地，投行“寒冬”季有望结束。