风电竞争性配置范围框定，19年影响较小

近日，广东省发改委公布《广东省海上风电项目竞争配置办法（试行）》、《广东省陆上风电项目竞争配置办法（试行）》。这是全国范围内公布的第一份风电项目竞争配置实施细则。相较于今年8月份的征求意见稿，文件提升了对就地消纳条件的分值，对部分打分项目的细节有所更新。

文件分陆上和海上对风电项目竞争性配置方法进行规定。对于海上风电而言，已确定投资主体但未在2018年底前核准的项目和在2018年5月18日前未确定投资主体的项目均参与竞争性配置。陆上风电则按照国家文件精神，2019年起新增核准的集中式风电则需参与竞争性配置。考虑到风电核准及建设的周期，我们认为19年并网的装机仍将以之前核准在建的机组为主，基本上不会受到竞争性配置政策的影响。

打分规则注重技术优势，不鼓励过度竞价

风电竞争性配置政策的出发点在于用接近市场化的手段分配优质风电资源，在促进优势风电企业发展的同时降低国家补贴资金的压力。从海上风电的打分细则来看，资产规模大、负债率低、已有成熟运营业绩且技术实力优越的发电企业较占优势。申报电价作为打分的重要组成部分，其降价带来的边际效益逐步递减。从0.85元/千瓦时降价到0.84元/千瓦时，每降0.05分钱加1分，相当于20分；从0.84元/千瓦时到0.83元/千瓦时，每降0.1分钱加1分，相当于10分；0.83元/千瓦时后每2分钱加1分，此档降价带来的得分效益已明显减小，我们判断相关竞价有望维持在0.83元/千瓦时左右。整体来看运营商盲目竞价的风险相对较小，大家将更专注于比拼技术和效率，有利于风电行业长远健康发展。

存量资产价值重估，推荐福能股份

短期来看，竞争性配置政策可能对风电运营商投资热情有所冲击，倒逼产业链上游降价。但从长远看，此政策有利于风电行业优胜劣汰，进一步推动风电行业迈向平价上网。综合而言，目前主要风电运营商在建机组基本不受影响，成长性在一定程度上有所保障。考虑到未来远期项目补贴力度受竞争性政策影响有所减弱，存量的高ROE的风电资产价值有望重估。我们重点推荐福能股份，其存量风电资产运营优异，在建17.3万千瓦陆上风电+40万千瓦海上风电均不受国家风电竞争性政策影响，电价和收益率较有保障。假设公司未来在建工程按计划投产，在不考虑资产注入影响的情况下，我们预计，2018-2020年公司归母净利润分别为11.59亿元、14.33亿元、16.52亿元，分别对应EPS为0.75元、0.92元、1.06元，维持“买入”评级。