资本市场步入周期性冬季，已是诸多投资人的共识。

创业家年会上，包括晨兴资本创始合伙人、董事总经理刘芹，顺为资本创始合伙人许达来，红杉资本中国基金合伙人王岑，联想创投集团总裁贺志强等人，现场分享了关于投资周期、资本寒冬等方面的观点看法。

周期性寒冬

一个共同的观点是——相较于1998年亚洲金融危机、2008年世界金融危机，如今的大环境尚且谈不上“危机”，只能说是“寒冬”。许达来表示，资本寒冬使得未来几年资本市场走势不太清晰，投资人与创业者自然而然产生焦虑。

王岑则认为，“资本寒冬”最本质的原因在于近一两年创新投资主体的缺乏，加上外界噪音叠加效应，创投圈将这种状态放大。目前，移动互联网各个细分领域集中度基本形成，“性感”而具备颠覆性的赛道与机会非常缺乏。

另一个层面来讲，王岑称，中国目前GDP的确增速略下降，但也并非进入下行区间，只是进入平稳期，相对更真实一些。所谓的“周期不好”或“低谷”，指的是融资环境变差、市面上的钱少了。相对应的，投资机构为应对这种状况，就要改变投资取向，更多选择投入一两轮就可以自力更生的初创公司，而非依赖持续融资的企业。王岑称，他对消费领域优质生意的理解就是——一个企业明年的发展完全依托于今年自己的现金流或盈余利润。

贺志强则从产业周期角度分析称，自2000年至2010年是PC互联网大周期，自2007年苹果手机兴起至2018年移动互联网的兴起与成熟则是另一个周期。在其看来，如今的“周期性”问题除了经济大环境之外，更重要的原因在于“产业转换”——在从移动互联网向未来智能互联网转换过程中，变数产生，以及由于移动互联网过于狂飙突进的节奏所带来的落差。“智能互联网在影响各行各业过程中，所带来的产业变革机会，并不像移动互联网那样快、那么嗨。因此投资人心态也需要一个大的调整。”此外，中国创业公司的未来，必然进入从业务模式创新到核心科技驱动、硬科技驱动创新的阶段，其中的投资逻辑与过去十年移动互联网的逻辑是不同的。

过去十年，刘芹表示，中国在支付、物流等方面，跳过发达国家逐步演进的节奏，直接迈入最新基础设施阶段，“这是我所理解的蛙跳效应，或说后发优势，因此过去十年，中国每项基础设施的使用都达到了世界级最大规模与最好状态。”

此外，PC与手机两个终端的算力均获得指数级成长，刘芹认为中国投资机构在过去十年中，只要没干太蠢的事，基本都赚到钱了，“趋势的伟大要比个人的伟大重要得多，要阅读这个趋势。”