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本周（11月9日-11月15日）全国主要钢材社会库存862.79万吨，周环比减少28.43万吨。钢厂库存方面，本周五大品种共计上涨17.98万吨，其中螺纹钢厂库增加10.43万吨，线材增加3.07万吨，冷轧增加1.33万吨，热轧增加3.29万吨。

需求季节性走弱，钢材社库临近拐点

钢材社会库存本周整体保持下降趋势。分品种来看，螺纹钢35城库存总量317.45万吨，自十一假期结束后持续下降，周环比减少18.99万吨，周环比降幅5.64%。线材库存总量103.78万吨，较上周增长2.39万吨，十一假期之后首次出现增长。热轧本周总库存为213.93万吨，周环比下降10.42万吨。冷轧库存总量116.63万吨，周环比下降0.27万吨。中厚板本周库存总量111万吨，周环比下降1.14万吨。

短期来看，钢材价格仍处于相对高位，贸易商囤货积极性不高，短期社库大涨尚难以形成，但考虑到社会库存主要反映下游需求情况，进入冬季后，北方地区需求走弱，供给端收缩幅度有限，由于季节性供需关系改变，将逐步走进上升通道。

后期关注钢厂库存变化情况

从钢厂库存角度看，本周钢厂库存增幅较快。螺纹钢、线材、热轧、冷轧、厂库周环比涨幅分别为5.92%、5.41%、3.92%、3.95%，自十一假期以来增速最快。其中只有中厚板厂库小幅下降。随着目前需求端走弱，贸易商库存成本较高，目前主要以出货为主。而钢厂方面，产量下降有限，导致钢厂库存快速上升。

钢材钢厂库存快速上升在一定程度上反映出了目前市场供给过剩。而钢厂库存快速上升将会对企业资金形成压力。若后期钢材厂库持续增加，企业生产意愿或将下降，进而影响企业生产节奏。因此，随着需求端季节性走弱趋势已现，后期需重点关注钢材厂库变化情况。

投资建议

近期钢铁板块受下游需求走弱叠加环保限产政策放松影响，板块整体表现疲软。目前板块内主要各股估值均已进入年内较低位置。目前京津冀地区供暖季已经启动，唐山等地区连续出现重污染天气，空气质量考验逐渐严峻。后期若空气质量持续恶化，环保限产或将从监督执行及应急响应措施等方面入手已完成环保目标，进而造成供给端再度收缩。建议关注估值处于历史低位、区域需求受季节影响较小且处于限产区外的：三钢闽光、华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份。