零售行业： 整体回暖态势受到压制， 部分子行业龙头企业表现稳健

零售行业主要的 72 家上市公司 3Q2018 营收同比增长 7.17%，增速较2Q2018 下降 2.98 个百分点， 归母净利润同比减少 5.66%， 而 2Q2018 同比增长 105.52%， 扣非归母净利润同比减少 35.28%， 降幅较 2Q2018 扩大24.24 个百分点。 我们认为零售行业回暖态势在 3Q2018 受到压制，主要子行业表现皆平淡，部分子行业的龙头企业表现稳健。

黄金珠宝行业： 业绩分化明显，看好黄金产品占比高的龙头

黄金珠宝行业主要的 13 家上市公司 3Q2018 营收同比减少 12.92%，而2Q2018 同比增长 16.08%， 归母净利润同比减少 51.04%， 降幅较 2Q2018扩大 16.27 个百分点， 扣非归母净利润同比减少 64.14%， 降幅较 2Q2018扩大 15.68 个百分点。 今年以来黄金珠宝行业出现两种分化：一是龙头公司增长良好，中小型公司经营情况日益恶化；二是素金制品整体表现优于镶嵌。我们认为在国际摩擦冲突不断的背景下，居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长， 看好收入规模最大、 素金产品占比高的行业龙头老凤祥。

百货行业： 宏观因素压制可选消费， 优选稳健龙头

百货行业主要的 31 家 A 股上市公司 3Q2018 营收同比减少 2.12%， 降幅较 2Q2018 收窄 0.77 个百分点， 归母净利润同比减少 4.67%， 而 2Q2018同比增长 13.29%，扣非归母净利润 12.98 亿元，同比减少 4.89%，而 2Q2018同比增长 13.75%。 当前贸易摩擦等因素对可选消费的压制有所加重， 主要百货公司收入增速下行，建议关注轻资产模式、扩张能力强、表现稳健的天虹股份和货币资金充足、 物业价值高、 P/E 和 P/B 处于历史低位的首商股份。

超市行业： 通胀上升难以拉高盈利增速，新模式项目盈利能力弱

超市行业主要的 9 家 A 股上市公司 3Q2018 营收同比增长 13.05%，增速较 2Q2018 上升 3.43 个百分点， 归母净利润同比增长 20.62%，增速较2Q2018 下降 58.07 个百分点，扣非归母净利润 2.34 亿元，同比减少 4.80%，降幅较 2Q2018 收窄 33.25 个百分点。 我们认为 3Q2018 通胀水平呈现上升态势， 有利于超市同店增速的提升，但是难以拉高净利润增速。超市行业当前处于业态变革期， 大量出现的类似盒马的新模式项目盈利尚需时日， 京东到家将减少实体超市的人流量， 社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨，我们对超市行业持谨慎观点。