板块盈利能力同比继续提升

有色金属板块经营业绩与金属价格相关， 2018 年年初至今， 金属平均价格同比仍有增长。 与之相对应，有色板块业绩同比仍有一定增长，板块整体盈利能力继续提升。 2018 前三季度有色金属板块实现营业收入 11161.68 亿元，同比增长 6.76%； 实现归母净利润 393.32 亿元，同比增长 114.63%。 板块毛利率、净利率双双处于上升通道。板块 ROE同比提升 0.18 个百分点至 5.69%，经营性净现金流同比增长 82.44%。

单季度来看，第三季度发生了什么变化？

工业金属均价多数环比下滑，亮点集中在小金属。 2018 年三季度金属价格多数出现环比回落态势，主要受内外部环境共同影响。 工业金属除镍外， 2018Q3单季度均价环比下滑， 锌价下跌幅度最大。 前期强势的钴、锂价格仍在继续探底。 三季度亮点集中出现在小金属中， 五氧化二钒价格强势， Q3 季度涨幅高达 189.29%， 钛、钼、镁、锆等产品亦出现一定程度的上涨。 贵金属方面，黄金价格在三季度末达到低点后在 10 月初出现上涨。

子板块业绩出现分化，环比下滑。 与金属价格变化相对应， 子板块单季度业绩出现环比下滑。

后市展望

2018 年有色金属价格波动性较 2017 年有所增大。行业基本面依旧向好，金融属性和外部因素波动加剧，造成了有色金属价格呈现宽幅震荡的格局。 对于后市我们看好供需格局良好的钒、 黄金以及底部的电解铝。

1） 钒：螺纹新国标执行 需求缺口增大我们认为， 11 月价格走势主要取决于钢厂禁止穿水的执行力度。如果所有钢厂均严格执行，则钢厂此前仅有的钒少量库存被消化，钒紧张局面将加剧，价格料将继续上涨。中长期看，钒供给增量十分有限，需求高增长较确定，缺口难补，价格或仍将维持在高水平。关注标的： 攀钢钒钛、河钢股份等

2） 黄金：避险情绪助金价涨势延续 中长积极看好黄金价格在避险情绪推动下上涨，黄金 ETF 持仓持续增加。我们认为虽然当前主导金价走势的仍为美元，其次为美国实际利率。但因对全球经济增长的担忧，以及全球股市的调整波动，避险需求正在持续升温， 料将支撑金价走强。中长期，全球经济见顶和美股持续下跌或为大概率事件，金价中长期上涨趋势较为确定。

关注标的： 山东黄金、 银泰资源、紫金矿业等

3） 铝：库存持续下降 供需格局边际改善铝锭社会库存持续下降，铝价低于成本线运行造成部分高成本产能逐步关停，新建产能投产进度放缓，铝行业供需格局正在边际改善。 中长期看，电解铝总产能上限确定， 需求稳增长， 铝价有望在筑底之后开启上行通道。关注标的： 中国铝业、云铝股份、 神火股份等