2016年以来奶价稳定震荡的原因

(1)2013年奶荒到2014年奶价暴跌,散户减少,规模牧场增多,奶价周期变长;(2)规模牧场增多后,牛均产提升,虽然牛存栏大幅下滑,但总体生鲜乳产量相较下游需求,处于供求基本稳定,稍偏紧的状态;(3)饲料价格低位,牛均产提升降低了原料奶的单位现金成本,牧场盈利能力提升,向下游议价能力减弱;(4)最重要一点,上游牧场高度分散,下游乳制品高度集中,双方力量对比的悬殊,使得博弈谈判地位差别很大。

2019年奶价的趋势:温和持平或小幅上升

(1)受环保政策影响,牧场数量减少:截止今年9月份,今年国内产量同比+5.2%,而1-9月生鲜乳产量同比+2%。但根据草根调研了解到受环保政策的影响,牧场的数量减少,下游乳企依然在积极寻求可靠的新的供奶方。(2)生鲜乳分级标准拉开价差以及北奶南调影响:近期虽然部分乳企的基础奶价并没有变化,但分级奶价稍有提升,带动了均价的上涨。同时我国牧场多集中在北方,而南方由于气候以及地形的影响,天然不适合养殖奶牛,北方牧场开始积极南下寻找新的销路,议价能力相对提升,或推动均价同比小幅上涨;(3)不可忽略的饲料成本上涨压力:目前进口苜蓿草到牧场的成本价格从2.6元/kg涨到3.4元/kg, 影响奶牛成本5%左右,虽然苜蓿草占养殖成本不高,奶农可调节,但占比80%+以上的玉米价格,若受贸易战影响上升,则会影响奶农的成本,从而推动价格;(4)此次受汇率影响的到岸恒天然奶粉对国内奶价有限除了:进口量转化成国内原奶占比较小外,最近新西兰的牛奶产量继续增长,2018-19年产季的第一季度牛奶产量比去年同期增长5.5%。恒天然公司将预测的新西兰收奶量提高1.3%,达到1.55万吨,并将其2018/19年的收奶价格预测值从6.75纽币/kg修正为6.25-6.50纽币/kg,恒天然拍卖的全脂奶粉的价格也应声下跌,未来到岸的奶粉价格预计会下滑。

成本上涨对下游企业影响有限

历史经验证明,2013年奶价疯狂上涨时,下游企业纷纷提价,一个季度便把毛利率提升至合理水平,我们也粗略测算过成本上升对于毛利的影响,在原奶价格同比+5%,奶粉同比+15%的坏情况下,伊利毛利大约下滑-3.3ppt,均价只需提升5.5%便可守住毛利。