本期投资提示：

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌4.2%，弱于申万A指数1.77个百分点。其中，服装家纺指数下跌3.56%，弱于申万A指数1.13个百分点；纺织制造指数下跌5.25%，强于申万A指数2.82个百分点。

近期重点数据回顾：1）2018年9月份，全国社会消费品零售总额同比增长9.2%，前9个月社会消费品零售总额累计同比增长9.3%，增速环比持平，较去年同期下降1.1pct。2）9月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长9.0%，增速环比7、8月份（+8.7%、+7.0%）有所改善，较6月份（+10.0%）有所下滑。累计来看，纺织服装品类增速为8.9%，增速较去年同期提升1.7pct。3）1-9月服饰类线上零售额同比增长23.3%，增速环比进一步下滑。4）个税专项附加扣除相关细则公开征询意见。根据我们测算，月度工资为25000元水平的消费群体有望享受较大的减税弹性，利好一二线城市可选消费支出。

重点推荐的细分子版块与核心标的：

品牌服饰方面，近期多项政策鼓励促进消费，大众龙头白马估值处于底部极具配置价值。长期来看，我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐三季报低基数、线上销售占比较低的海澜之家：公司自2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，腾讯入股合作成立百亿产业基金想象空间无限。我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测，17年股息率高达4.95%，估值位于历史区间底部位置，业绩与分红有望带来稳定回报。

我们认为三季报业绩增速会有所分化，优先关注成长强劲的高端龙头，重点推荐卡位优质细分赛道的比音勒芬：比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告，通过研究海外优质公司的成长历史，认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren，且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍的目标估值，较当前有40%+空间。

上游纺织制造三季报行业增速环比向上有望催化。7月12日我们发布走进越南系列深度报告，详细分析百隆东方、鲁泰、申洲国际等国内纺织龙头积极布局情况；7月31日我们发布棉纺行业深度报告，看好龙头强者恒强，量价齐升。我们再次强调“棉价提升、扩产放量”的核心逻辑：18/19年国内棉花供需预计呈现“紧平”态势，我们预计棉价有望上行，带动整体产品价格上涨提升毛利水平。同时，龙头企业率先布局越南产能先发优势明显。推荐百隆东方：我们首推百隆的核心逻辑在于其作为色纺纱双寡头之一，棉价上行时对下游具备议价能力。公司目前约130万锭纺纱产能，今年8月底海外又将有10万锭产能投产，预计未来两年产能有望实现双位数增长。

投资建议：品牌服饰方面，9月社零服装品类增速提升，政策组合拳推出，促进消费提振信心，继续推荐估值底部、效率领先的大众服饰白马，和三季报高增长的优质高端休闲细分龙头。纺织制造方面，长期看好棉价上行释放业绩弹性。推荐标的：1）优质高端品牌：比音勒芬；2）大众消费龙头：海澜之家、森马服饰；3）棉纺龙头：百隆东方、鲁泰A；4）高成长电商：跨境通、南极电商。