单抗迎来好时代。

单抗领域重磅品种众多，全球畅销的前十药品中，五席均被单抗产品占据。相比美国批准的六十余个单抗产品，国内的单抗尚在起步阶段，包含融合蛋白在内，批准的国内单抗产品以及进口产品分别为10、19个，国产单抗（含融合蛋白）占据了20%的市场份额。近期政策从审批速度、临床试验、医保覆盖与支付、税收水平、融资渠道上进行优化，单抗类企业发展加速。

美股二级市场具备成熟上市品种+研发管线的企业获得市场青睐。一级市场上，由于单抗研发的不确定性，交易偏好首付款+根据临床进展的里程碑付款模式给单抗企业确定价值。

具备单抗业务的综合型企业如强生、安进市值已突破千亿美元。以单抗为单一主业的公司，由于需要研发投入，均处于亏损状态，但梳理企业市值和产品研发管线来看，具备成熟上市品种Adcetris+研发管线的SeattleGenetics一枝独秀，市值超过500亿人民币。研发品种进展更接近上市的企业估值更高，没有商业化品种的企业市值普遍在100亿以下。而在一级市场，由于单抗的临床结果具有不确定性，单抗企业的收购价格，多是根据研发管线的临床进展成果设计成里程碑式的付款模式。

国内单抗企业进入收获期。

三生国健、百泰生物为已有单抗产品上市的成熟单抗企业，三生制药除已上市的益赛普和健尼哌以外，302H、304R均处在新药审评阶段；信达生物、君实生物、恒瑞医药的抗PD-1单抗、复宏汉霖的抗CD20单抗均已进入申报阶段，进入优先审评序列，国内单抗企业价值提升可期。

相关领域投资机会。

自身免疫疾病领域，融合蛋白类产品新进医保，可以关注市场份额较大的三生制药（1530.HK）以及扩大安百诺产能的海正药业（600267.SH）；抗肿瘤用药领域，适应症覆盖广、能作为一线用药的单抗有希望脱颖而出。抗PD-1单抗作为近期热门的靶点，5个产品自2014年上市以来，目前销售额破百亿美元，显示了其在多个适应症的潜力，建议关注PD-1进展较快的恒瑞医药（600276.SH）；眼科用药领域，康柏西普、雷珠单抗均纳入医保，康柏西普相比雷珠单抗，需注射次数更少，显著减轻患者痛苦，建议关注康弘药业（002773.SZ）。