重点领域分析：

动力煤：需求疲软，价格承压。本周煤价企稳反弹，周环比上涨9元/吨，报收622元/吨。产地方面，山西、陕西地区受环保检查和港口煤价上涨的影响，销售情况好转，产销基本平衡，煤价上涨10元/吨左右；内蒙地区受东北民用块煤需求增多，部分贸易商开始进行冬储囤煤的影响，块煤价格小幅上涨5-10元/吨不等。港口方面，虽然本周受期货影响带动现货出现反弹，下游询盘增多，但由于价格分歧较大，成交稀少。且由于坑口价格持续坚挺，产地发运港口倒挂明显，贸易商捂货惜售情绪浓厚，发运积极性低迷。受此影响，本周秦港库存再次走高，较上周上升27万吨。下游方面，随着天气转凉，民用电负荷出现明显回落，电厂日耗已连续4天位于70万吨以下，需求疲软，库存再次站上1500万吨。受此影响，沿海电厂纷纷采取了限价采购策略，同时采购量也有一定的减少，均处于消化库存阶段。整体看来，煤炭供应相对平稳，港口和电厂库存均处于相对高位，而下游需求持续减弱，目前正处于库存去化阶段，煤价上涨缺乏动力。

焦炭：第五轮上涨已落地。本周国内主流焦炭市场第五轮调涨开始陆续落地坐实，累计涨幅500-540元/吨，山西临汾地区个别焦企提出第六轮上涨100元/吨，累计650元/吨。据Mysteel统计，本周230焦企样本产能利用率下降1.49%焦炭库存减少5.38万吨。目前焦企订单充足，部分焦企已排至9月下旬，且多数企业基本无库存。受蓝天保卫战和中非论坛的影响，后续焦企环保限产力度仍有加大可能，焦企心态依旧乐观看涨。但目前焦炭经过连续五轮上涨后，贸易商接货较以往更加谨慎，出货意愿明显加强，且已有部分钢厂对焦炭继续上涨持有抵触情绪。综合来看，焦炭供应端持续下滑，而需求端较为平稳，预计短期焦炭市场仍处强势，但上涨空间较为有限。

炼焦煤：稳中偏强。本周京唐港主焦煤报收1740元/吨，周环比上涨10元/吨。自上周山西地区受环保检查后，临汾、吕梁等地多数洗煤厂依然处于关停状态，精煤供应趋紧。下游方面，焦化企业由于环保限产和场地堆放条件限制，多数煤种仍按需采购，但补库力度有所加大。在目前下游钢焦价格表现强势，企业利润良好的背景下，预计短期焦煤价格将稳中偏强运行。

投资策略及组合：上周我们的投资组合累计绝对收益为-1.47%，跑输中信煤炭指数2.04个百分点。本周投资组合维持不变，仓位配置方面，陕西煤业、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置20%。