【投资要点】

上周东财商贸零售行业下跌 3.87%，根据东财分类的 27 个一级行业指数涨跌幅排行榜，商贸零售排在第 7 位。同期，上证指数下跌 4.49%，沪深 300 指数下跌 4.94%，创业板指下跌 4.23%，商贸零售行业跑赢同期上证指数和沪深 300 指数。

由于宏观经济增速放缓，以及 6 月购物节透支需求的影响， 7 月份社零总额继 5 月以来第二次增速在 9%以下，在这种背景下，我们重点关注基本面良好，市占率较高的零售个股。

分行业来看，超市经营商品多为必选品，业绩较稳定。本周区域超市龙头家家悦发布中报，营收增长 12%，主要来自门店扩张和同店增长的双重动力，归母净利增长 36%，主要由于食品化洗、生鲜等毛利率的提高。公司新开门店将集中在下半年，届时将会进一步推动公司的营收扩张。随着消费者对消费场景多元化需求的加强，对线上线下同价同质以及配送到家的服务的要求也在不断提高，本周对家家悦进行调研，公司董秘称最迟明年公司的线上业务会有大发展。进一步印证了“新零售”是大势所趋的观点。

百货方面，由于联营模式，大部分百货同质化严重，少数公司积极进行门店升级和数字化改造，用创新手段吸引消费者。本周天虹股份发布中报，营收增长 6%，归母净利增长 30%。公司秉持 “ 体验化”“数字化”和“供应链”三大战略，从业绩来看已初见成效。公司与腾讯合作探索大数据、 AI，也给人很大的期待空间。

无人店方面，本周召开“第二届无人店大会”，各类展商齐聚一堂，RFID、视觉识别、机械臂等技术日益成熟，无人售货机和无人超市的成本造价也呈下降态势。综合论坛嘉宾观点，与我们之前的判断总体一致，无人店（无人售货机）作为传统线下零售的补充业态，主要满足消费者紧迫性和便利性的需求，资本涌入带来行业的快速发展，但是在供应链和消费者洞察方面尚存在许多不足，行业未来面临洗牌。