市场利率回顾:上周,央行没有开展公开市场操作,逆回购到期量2100亿元,净回笼基础货币2100亿元。Shibor利率继续回落,中长期继续下行。隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别下降43、8、22、30个BP至1.85% 、2.53%、2.84%、3.00%;1 个月和3 个月Shibor利率分别继续下降14.8和23.3个BP 至3.04%、3.30%。银行间同业拆借利率有涨有跌。银行间同业拆借利率有涨有跌。7 天和1 个月同业拆借利率分别下降46、1、85BP 至1.90%、3.03%、2.13%。截止8月1日周三,6个月同业拆借利率上升62个BP至3.90%。

本周投资策略与重点关注个股:上周市场受中美贸易争端升级影响大幅下挫,银行股虽然受到行情拖累但是表现相对坚挺。我们认为,当前在内部政策调整效果尚未明朗,外部冲击影响不定的背景下,作为价值投资优选品种的银行股配置价值或将显著提升。中长期主要逻辑包括:第一,政策环境有望持续改善。在资管细则落地后,金融监管逐步由去杠杆已经进入到稳杠杆阶段,市场流动性保持相对充裕。同时,随着经济下行压力增大,财政政策和货币政策均释放了积极信号,在稳定预期和扩大内需方面对银行信贷的依赖度提升,行业景气度有望回升。第二、信贷规模保持稳定,息差延续分化趋势。在资管新规引导银行资产回表的背景下,银行信贷规模有望保持稳定扩张趋势,考虑定向降准因素影响,7月份新增信贷规模有望达到1.0-1.1万亿规模,全年信贷规模增速保持两位数。息差方面,受存贷款结构差异影响,大小行息差分化趋势有望延续。大行凭借资产负债两端优势,息差有望稳中有升;部分优质股份行和城商行,受益于同业利率下降,负债成本有望边际改善。第三、资产质量改善,降低拨备释放利润。受益于周期行业盈利好转和行业不良资产处置加快,银行贷款质量改善趋势明显,在行业风险偏好显著下降的背景下,银行对信用风险的管控更趋严格,下半年行业不良率有望进一步下降,从而使拨备降低释放更多业绩。从短期催化来看,一是行业中报大概率预喜有望持续提振板块投资情绪;二是8月份A股纳入MSCI指数比例提升有望带来增量资金注入;三是当前机构对银行股的持仓普遍较低,而板块估值对应2018年不足0.9倍PB,安全边际明显。个股方面,我们仍然坚定看好估值便宜,核心指标更好,抵御信用风险能力较强的国有银行,如:建设银行、工商银行;同时建议关注业绩突出的弹性品种宁波银行和估值处于底部的边际改善标的光大银行。