7月9日晚间,三家水泥龙头企业发布中报预告,均超预期:其中,海螺水泥预告上半年实现净利润120.9~134.34亿元,同比增长80%~100%,高于此前市场预期的110-120亿的业绩区间;华新水泥预告上半年实现净利润20.28~21.28亿元,同比增长179%~192%,高于此前市场预期的14-16亿元的业绩区间;万年青预告上半年实现净利润4.73~5.16亿元,同比增长440%~490%,基本符合此前预期。

我们在18年年度策略中即提出了行业新均衡的运行思路,我们强调现阶段行业运行机制和过去几轮周期有本质的不同,此前行业运行核心靠需求驱动,价格的波动与需求走势强正相关,而2016年中央推出供给侧改革之后,行业进入全新的运行轨迹,在需求逐步放缓的同时,供给端同时受到压制,最终反映到行业价格运行表现出较强韧性。

今年1-5月,全国水泥累计产量7.99亿吨,同比下降0.8%,需求呈现温和放缓趋势。行业环保严控,协同停产有序进行,中反应在库存保持低位,价格随着季节规律有序波动并持续保持高位。截至6月29日,全国高标水泥均价已实现428.5元/吨,处于历史高位水平。各区域价格表现均较强。

今年开年以来,煤炭价格从去年高位水平出现较明显的回落,一月至今秦皇岛动力煤较去年年末下跌6.35%,报价590元/吨。煤炭价格的高位下跌亦为水泥企业盈利水平有所贡献。今年一季度由于淡季因素水泥价格小幅下跌,水泥煤炭价格差有所下降,但随着开春下游开工需求复苏,水泥价格保持高位坚挺,在煤炭价格下跌的共振下,盈利水平再次明显回升,目前水平仅次于去年年末高点。

行业环保严控仍在继续,企业错峰生产有序进行并逐步拓展到非采暖季。

今年上半年环保政策再次密集出台。今年2月,环境保护部制定了包括水泥、玻璃在内的14个行业建设项目重大变动清单(试行),要求钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能过剩行业的建设项目还应按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发[2013]41号)要求,继续落实产能等量或减量置换,各级环保部门不得审批其新增产能的项目;4月1日,环保税正式开始缴纳;6月24日,国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》,对2020年前全国污染物排放总量提出具体要求指标;7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施,提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图,其中再次点名水泥和平板玻璃行业,要求加强优化产业布局调整力度,严控行业产能。

同时,随着2016年以来企业协同生产效果不断显现,水泥企业协同错峰意愿加强并有序进行。目前水泥冬季错峰生产成为常态并开始由北方地区扩展到全国,由采暖季延生至非采暖季。2018年初以来,全国多省市,包括山东、山西、江西、湖北、广东等地,均已披露今年至明年的非采暖季错峰生产相关时间区间和要求,进一步抑制水泥供给,当前已有多个地区非采暖季错峰生产开始执行。

因此,虽然我们需求端存在进一步下行的风险,但是目前行业整体库存可控,且供给承压,行业协同有序进行,预计下半年水泥价格表现出较强韧性,企业全年业绩保持稳定增长可期。

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