整车观点：补贴退坡过渡期结束，下半年新车型推出有望带动新能源车销量大幅增长。受补贴退坡影响，上半年新能源汽车基本处于去库存阶段，无论是纯电车还是插电车库存均不断下滑，A00级车则成为去库存首要对象，这也导致新能源车销量在5月份集中释放。展望下半年，我们对新能源车销量依旧保持乐观，首先过渡期结束后新车型将陆续推出，在高能量密度、高续航里程下更贴近消费者需求，中高端车有望取得优异表现；其次，A00级车在6月份销量滑坡后将加速向补贴标准转变，通过增加电池容量及提升能量密度以获得新的补贴，我们判断A00级车在短期去库存之后也有望通过新车型重回增长势头。

上游原料：钴进入补库存周期，钴价有望企稳回升。一方面，经历2018年初钴价大涨的冲击，钴盐、前驱体、正极等用钴领域，均进入加库存周期，而到2018年2季度，资金紧张、需求疲软的情况下，部分企业又开始主动降库存，导致国内钴价出现快速上涨和下跌。海外钴销售以长协为主，价格相对稳定；国内以钴加工为主，产业链长且分散，因此下跌速度快且剧烈。目前，国内钴金属价格已到53万/吨，大幅低于MB的39美元/磅（66万元/吨）。我们认为国内快速下跌是局部供需关系剧烈变化导致的，考虑目前国内加工环节库存已无下降空间、且需求有望受三季度消费电子旺季到来的影响而变强，我认为国内钴价基本见底，价格倒挂有望逐渐被修复。价稳后加工企业的补库存诉求会增强，钴价有望企稳回升。

中游材料：关注技术突出型企业，有望受益于技术升级带来的先发优势和产品溢价。受高镍、高电压等技术升级要求的影响，中游产业链将逐渐分化，技术突出的企业有望充分受益于技术更新带来的先发优势和产品溢价，进而导致行业格局更加清晰。正极材料领域继续看好高镍三元，电解液领域关注耐高压电解液，以及在添加剂领域有深入布局的公司，隔膜行业依旧看好湿法隔膜，建议关注切入下游重点企业产业链、有望取得份额提升的龙头公司。

投资建议与投资标的

目前钴进入补库存周期，钴价有望企稳回升，建议关注华友钴业(603799，未评级)、寒锐钴业(300618，未评级)；从中游来看，有技术优势的材料企业有望在锂电池技术升级中充分受益，正极材料建议关注当升科技(300073，未评级)、杉杉股份(600884，未评级)；电解液领域建议关注天赐材料(002709，买入)、新宙邦(300037，未评级)；锂电隔膜建议关注创新股份(002812，未评级)；负极材料建议关注璞泰来(603659，未评级)。