铝电解电容核心部件电子行业关键材料:电极箔是铝电解电容正负极的主要材料,占铝电解电容器生产成本的30%-60%。电极箔的制作工艺直接决定了铝电解电容器的关键性能及使用寿命。电容器是三大电子被动元器件之一,是电子线路中不可缺少的基础元件,约占全部电子电子元件用量的40%,可以说电极箔是电子行业的关键材料。

环保趋严加速小厂关停龙头企业产能扩张有限:电极箔生产会大量排出废液及废气,同时能耗巨大。随着国内环保监管趋严,行业处罚及停产事件频发,小厂受制于环保成本,未来有望逐步关停,行业集中度或将显著提升。同时结合几家行业龙头的扩产计划来看,未来2年新增产能有限。电极箔下游认证通常长达1-3年。新产能真正释放需要较长时间。同时行业类似于铜箔,库存周期比较短,以订单式生产为主,未来供给弹性较小

下游需求增长稳定电极箔价格有望稳步上涨:电极箔下游传统需求增长稳定,同时新能源发电及电动车有望成为未来主要增长点。我们认为随着环保监管趋严,2018年电极箔行业有望出现小幅供需缺口,同时结合各厂商扩产计划,未来2年内电极箔有望呈现供需紧平衡态势。从今年年初开始,下游铝电解电容厂商纷纷提价,我们预计涨价有望向上游逐步传导,电极箔价格有望稳步上涨。

投资建议:我们推荐电极箔涨价高弹性品种,国内低压化成箔龙头的华锋股份,我们预计公司2018年EPS有望达0.34元/股,对应PE101.8倍;2019年EPS有望达0.58元/股,对应PE59.12倍。推荐国内电极箔龙头,医药资产注入可期的东阳光科,我们预计公司2018年EPS0.31元/股,对应当前PE36.35倍;2019年EPS0.35元/股,对应当前PE32.2倍。同时推荐全产业链布局的新疆众和,我们预计公司2018年EPS0.23元/股,对应当前PE26.14倍;2019年EPS0.29元/股,对应当前PE21.13倍。