上周行业主要数据回顾:出口:家具出口(以人民币计)5月同比增长3.2%;1-5月全国家具出口额(以人民币计)同比增长4.5%;造纸原材料:美废13#上周均价为320美元/吨(+0美元/吨);漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维上周均价610美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4900元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价5426.67元/吨(-66.66元/吨);瓦楞纸上周市场均价4822.5元/吨(-15元/吨);铜版纸上周市场均价6946.67元/吨(-93.33元/吨);双胶纸上周市场均价7250元/吨(-33.34元/吨);房地产及家具:前五月份商品房销售面积累计增长2.9%,家具零售累计同比增长8.9%;金银珠宝:5月金银珠宝当月同比+6.7%,累计同比+7.3%。

复盘情况:上周上证指数收2847.42(-42.3),周涨幅-1.47%。上周轻工制造板块涨幅-0.35%,跑赢大盘1.11pp。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅1.52%,跑赢大盘2.99pp;家用轻工板块涨幅-1.89%,跑输大盘0.43pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为0.98%、-0.81%。

本周主要观点和重点关注个股:家居方面,从二季度订单情况来看,受地产后周期影响,家居板块的单季营收增速表现平淡。在Q2家居公司加大活动力度、加速渠道下沉、同时通过高性价比套餐引流等带动下,预计Q3增速环比有所提升。我们认为地产短期对行业的干扰所有公司都会受到影响,但从中长期来看,主流企业由于享有资本、品牌、管理、规模的优势,将会在行业下行期快速抢占市场份额,实现强者更强。基于此,家居行业的推荐逻辑主要有三条主线:1)虽然定制家居的行业增速从高增长转中增长,但仍是成长最快的细分领域。具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额,规模优势叠加,从中长期看推荐欧派家居和尚品宅配;2)软体家具所处行业格局佳、龙头规模优势强、且原材料价格开始回落,推荐软体家具龙头顾家家居和喜临门;3)未来三年看好工程业务的确定性增长。工程业务可能是未来几年增长最快、确定性最强的细分领域,我们筛选的轻工标的基于两个逻辑:一是工程业务占比高的标的,受零售端波动的影响小;二是优选瓷砖、木门等零售和工程净利率差异不大,且工程业务有规模优势的细分领域,推荐帝欧家居。造纸方面,从16年开始,环保政策的持续收紧出清中小企业产能,大幅改善造纸行业供需格局,一改过去几年纸价疲软走势,废纸系和木浆系的吨纸盈利都大幅改善,行业景气度转好。从中长期来看,行业集中度在这波产能出清后得到快速提升,龙头的成本、制造、对上下游的议价能力大幅增强,帮助企业抵御周期性风险,减弱周期波动。分纸种看,文化纸的集中度相对较高,大厂对价格的掌控力强,成本能顺利转嫁,且在浆价高位的背景下,自制浆占比高的公司能够享受成本优势,首推太阳纸业。废纸系方面,今年废纸进口额度大幅收缩,大厂相对小厂的比较优势减弱。国废势必上涨,大小厂会抢夺国内废纸回收渠道,导致中小企业因为拿不到充足货源产能投放不及预期,中长期利好废纸系行业集中度提升,建议关注A股废纸系龙头山鹰纸业和港股玖龙纸业。