下半年对于投资、消费数据的表现需要重点关注。另外就是在货币层面，要关注央行的政策取向，近期央行降准是一个变化的信号，但是否持续还需要观察。从市场表现来看，资金面并不是主要因素，目前市场主要受制于情绪面，所以只要市场情绪能够恢复，自然会有资金推动市场走出修复行情，对此我们持乐观态度。

在经历近日持续探底的行情后，6月最后一个交易日两市双双迎来强势反弹。随着6月的结束，今年上半年上证指数下跌13.90%，下半年市场将会如何演绎？本周大众证券报邀请华荣世纪投资 (深圳)有限公司投资总监陈曦、北京启明乐投资产管理公司董事长李坚以及广东珀源基金投资管理公司董事长、私募国中岛岛主吴国平一起讨论A股“下半场”。

下半年大盘走势相对偏暖

大众证券报：上证综指本周再创逾两年新低，随着股指跌破2800点大关后反弹，您认为下半年大盘趋势如何？

陈曦：从走势上看，下跌趋势仍未结束，不断逼近2016年的低点2638点。从上半年市场走势看，与2017年有非常明显的变化。第一，2017年指数缓慢攀升，市场报以“慢牛”期望，2018年上半年指数震荡走低，彻底打消了市场的“慢牛”期望；第二，市场波动幅度加剧，从日K线图上看，缺口很多，市场情绪很不稳定。

不过，对于下半年的走势，我们并不悲观。首先，经过上半年的快速下跌后，市场系统性风险得到很大程度的释放，卖方力量不断衰减；其次，上半年市场走弱主要受到去杠杆、贸易摩擦等因素影响，我们认为下半年上述因素对市场的影响将相对减弱；再者，从历史上看，以半年时间为周期，连续大幅收阴的概率很低。因此，我们认为下半年大盘走势相对偏暖，好于上半年。

李坚：上半年市场在去杠杆和贸易摩擦的双重影响下不断调整。展望下半年，随着风险的不断释放，机会还是有的，指数有望在过分杀跌之后上涨，整体围绕3000点震荡的格局没有变化。下跌本身是风险的释放，不用过分担心，比大盘点位更重要的是对企业的选择。

吴国平：目前市场极度低迷，很惨淡，但也正是如此，就更要积极去面对未来，因为阴至极则阳。虽然不知道这低迷能持续多久，但至少从市场局部近似崩溃的状态来看，下半年市场好于上半年的概率很大，相信下半年会是一个构筑底部，孕育机会的逆转时刻。

去杠杆政策力度值得关注

大众证券报：您认为下半年有哪些重要因素会影响A股运行？

陈曦：分国内外来看。国内方面，首先是宏观经济目前走势整体相对平稳，但5月份的数据还是偏弱，投资、消费、货币等数据变化较大，因此需要注意下半年宏观经济的表现；其次是政策，尤其是去杠杆的政策，观察其力度的大小，因为其直接或间接均将影响到资本市场。对于上述因素，我们的看法是偏乐观的。

李坚：下半年我们认为去杠杆是核心问题，资金持续紧张，市场的上涨难度就会很大。资管新规和质押的政策导致了市场资金紧张，另外一个方面也让企业进行了优胜劣汰，真正专注主业，比如行业龙头，业绩稳定、现金流充沛的企业得到了市场的追捧。反之，概念炒作得到了明显的压制。随着外资加速入场，我们认为投资的核心还是要寻找真正持续带来现金流的优秀企业。

吴国平：贸易摩擦会继续影响市场。另外，油价走升带来的输入性通胀也将会是影响市场的一个因素。还有是否持续降准也是一个因素，最重要的一点就是企业下半年的盈利状况。

宏观关注央行政策取向

大众证券报：随着美国进入加息周期，下半年我国经济宏观面有什么需要关注？资金面能否支撑市场走出修复性行情？

陈曦：美国加息的确给全球新兴市场带来压力，但这不是宏观经济的主要方面，要强身健体，最主要还是靠自己，因此我们认为宏观经济的主要着眼点还是国内。上半年宏观经济走势整体相对平稳，但5月份的数据还是偏弱，如5月投资增速和消费增速均创近 15年以来新低，虽然只是单月的数据还不能充分说明问题，但必须对此报以警惕。下半年对于投资、消费数据的表现需要重点关注。另外就是在货币层面，要关注央行的政策取向，近期央行降准是一个变化的信号，但是否持续还需要观察。从市场表现来看，资金面并不是主要因素，目前市场主要受制于情绪面，所以只要市场情绪能够恢复，自然会有资金推动市场走出修复行情，对此我们持乐观态度。

李坚：中国经济有十足的韧性，我们认为重点问题还是要关注结构调整，哪些行业在经济转型阶段表现更好是关键。资金过完6月份之后会适当宽松，此外，降准等政策的出现，说明市场有望结束过分紧张的局面。长期看去杠杆的时间定义为三年，核心还是降低市场的风险。

吴国平：美国加息周期，我们阶段性显然不愿意跟随，甚至还要透过持续降准的模式来增强中小企业等的流动性问题。我们资金面一直都较为紧张，下半年关键就是看还能降准多少次，同时房地产行业是否能实质降温，慢慢有更多资金流入股市。其实股市里只要有财富效应，开始实质走牛，资金是不缺乏的。

新能源、5G等角逐下半场

大众证券报：2018年上半年，创业板出现强劲反弹，而白马股经过几个月的调整之后再度走强，特别是一批大消费蓝筹。对于下半年行情，您认为哪些板块更有机会？

陈曦：创业板近期连续大幅下跌，白马股强势也未能再延续，我们认为这是在市场处于弱势格局中的正常现象，从局部扩张到全体。下半年市场我们虽然持相对乐观态度，但依然是结构性行情，只有少数板块能有机会。笼统上看，目前我们比较看好新能源、5G相关板块的机会，但这其中还需要对个股有所甄别，才能真正收获财富。

李坚：创业板经过三年的大跌，能否再次走强，短期看分化是趋势，因为不少的企业估值依然不便宜。反而我们更加看好蓝筹股的走势，因为他们不是一个单纯的估值切换。随着外资的入场，海外一些价值投资的理念也加速进入中国，类似茅台、恒瑞医药、上海机场(等被外资重点持有，这已经不是一种单纯的板块切换，必须站在长线股权投资的角度去考虑才能理解。好企业的股权即使在市场大跌中依然是珍贵的。我们重点看好白酒、医药和MSCI的权重股。

吴国平：下半年看好科技板块，其中5G更值得关注，因为2019年5G手机和进一步商用是确定的，这是不确定中的确定机会，只是什么时候开始炒作，哪个时点进去的问题。当然，还有类似文化传媒等领域，我们也认为有机会，因为这依然是相当有前景的行业。整体而言，我们更看好未来新兴产业的机会。