行业估值持续回落,18H2聚焦高景气细分领域龙头:截止2018年6月日,建材指数跑输沪深300指数7.8个百分点,建材板块估值(PE-TTM)为16.1倍,处于2009年以来10%分位数水平。建材行业基本面维持稳健,A股建材板块18Q1收入同比增长40%。我们认为下半年行业景气将持续,建议关注三大主线:1)受益“环保去产能”的细分龙头北新建材/华新水泥/旗滨集团/中国巨石;2)受益“房企集采业务放量”的B端瓷砖龙头帝欧家居;3)现金流表现上佳的消费建材龙头伟星新材。

环保趋严叠加供给侧改革推进,细分龙头强者恒强:2017年以来,受益于国内环保政策趋严与供给侧改革推进,水泥、玻璃、石膏板和玻纤等子行业落后产能持续出清,供给收紧引发各类产品提价,各子行业细分龙头充分受益,盈利水平快速提升。随着2018年环保政策不断加码,未来落后产能将进一步淘汰,各子行业景气有望维持高位,市场集中度将继续提升,龙头企业强者恒强,持续推荐受益“环保去产能”的北新建材(石膏板)/旗滨集团(玻璃)/中国巨石(玻纤),建议关注华新水泥。

管材:扁平化销售渠道构筑护城河,PPR龙头市占率将稳步提升:12年以来我国塑料管材行业进入稳定增长阶段,目前行业市场格局分散。伟星新材作为国内PPR管龙头,通过打造扁平化的销售渠道以及“星管家”增值服务,盈利能力上升至历史高位,17年毛利率/净利率达46.7%/21.0%。目前公司PPR管材市占率仅7%左右,随着公司跨区域发展与渠道下沉持续推进,PPR业务将保持稳健增长,公司市占率将稳步提升,持续推荐。

瓷砖:精装政策加码助推房企集采放量,B端龙头持续高增长:2016年以来,国家全装修政策持续加码助推龙头房企精装房规模快速提高,材料设备集采金额加速增长。2017年瓷砖行业2B端市场快速扩张,作为龙头房企的供应商,蒙娜丽莎和帝欧家居旗下欧神诺瓷砖工程业务快速爆发,其中蒙娜丽莎工程业务收入达15.03亿元,YoY+23%,欧神诺工程业务收入达14.53亿元,YoY+41%。随着精装修交付模式的不断推广,瓷砖企业2B端业务将持续放量,助推公司业绩延续高增长。建议关注帝欧家居。

行业评级与投资建议:展望2018年下半年,我们预计建材行业“环保去产能”将持续推进,落后产能持续出清将助推各子行业供需结构进一步改善;此外,住宅精装修深入推广将带动地产集采加速放量,家居建材2B端市场将快速扩张,行业总体景气度将维持高位,首次给予行业“强于大市”评级。