行业转型期间需要等待时间检验,不宜过度悲观。

回顾年初至今行情,保险板块主要受到股债市场震荡、利率下行及开门红不红三重因素影响,对应当前行业估值隐含的是EV假设中对投资收益率假设(5%)以及2018年NBV增速的存疑,经假定测算,当前估值隐含NBV增速为负。

负债端展望:短期拐点承压,未来成长性可期。

我们预计18E平安、太保、国寿、新华的NBV增速分别为+8%、-7%、-18%、-8%,在18年低基数下19年及后续成长性更为确定。险企通过渠道与产品共同推动拐点:渠道方面,改善代理人素质与收入水平,从人力-新单-NBV向产能-NBV转型;产品方面,真正从保障需求入手,产品属性回归本源、进一步多元化。

资产端展望:预期长短端利率将维持在一定区间。

当前“严监管+紧信用+紧财政”政策,在美元2018年两次加息的预期背景下,长短端利率下行空间十分有限,整体利率环境较年初大幅改善;750日移动平均线2018年出现拐点,整体业绩释放下可提振市场情绪。

投资建议:把握优质标的先行拐点。

把握四季度确定性业绩拐点及中短期行业稳定成长空间,我们判断优质标的拐点先行,标的推荐:中国平安,新华保险,中国太保。1)代理人团队素质高,更易抵抗行业周期;2)优质客户资源基础更易推动保障型产品销售,供需端优势显著。