5月供给增速如期回落。与4月相比,5月ASK 增速明显降低,供给如期回落。南航ASK同比增速由13.94%下降到12.71%,国航ASK 同比增速由15.27%下降到12.60%。今年一季度加班包机较多导致行业ASK 增速较高,4月份受北京机场2017年大修影响ASK增速较快,因而在正班时刻表减速基础上5月ASK 如期降速,尤其是国内ASK 增速回落较快。预计随着115号文持续执行,各航司能够调配的空间逐步缩小,ASK 增速逐步回落。

需求维持高速增长,客座率基本维持稳定。国航与南航5月RPK 增速均维持在10%以上,客座率变动幅度小。春秋航空则维持了较快的RPK 增速,客座率降幅不大,收益管理策略依然有效。这表明目前航空需求依旧旺盛,行业供需改善逻辑逐步验证,行业景气度上升。

旺季供给收缩明显,需求维持高位,座收有望超预期增长。从飞行排班数据来看,2018年7月三大航起降架次增速为近期最低,其中国航起降架次将从4月的8.6%下降至3.6%,南航起降架次将从4月的5.8%下降至3.9%,座公里有可能出现明显收缩。从1-5月的累计情况来看,需求仍然保持较快增速,在即将到来的旺季也预计将出现较快的增长。在行业供需整体改善的前提下,座公里收入有望维持高位。2017年旺季由于天气原因座公里收入基数较低,今年三季度三大航座公里收入有望超预期增长。另外,原油价格和人民币汇率在中期将维持在较为稳定的状态,6月各航司已经开始征收燃油附加费,成本端的冲击逐渐减弱,7月有望迎来业绩的快速上涨。

票价改革持续推进,旺季业绩继续释放。5月是航线票价调价后的第一个完整月份,从观察到的高频数据来看,京广、京深等一线航班实际票价上涨幅度达到10%左右,非核心航线实际票价上涨也达到5%。虽然5月底票价改革出现短暂暂停,但6月下旬票价有望重新开始上调的步伐,京沪、沪蓉等航线也将开始调价,旺季业绩继续释放。

投资建议:重点推荐东方航空,关注中国国航。1至4月东航供给收缩最为明显,供需关系改善突出,预计票价水平将不断增长;3月以来东航座公里收入持续上涨,2017年旺季东航是三大航中受外部冲击影响最大的航司,我们认为今年东航座公里收入将继续领涨三大行。中国国航受基数效应4月供给、需求双双快速增长,国际航线影响客座率下滑明显,但国内航线票价和客座率仍保持稳定,国际航线一旦企稳业绩将快速回升。