原油:中期迈入中高油价时代

2018年以来,OPEC减产协议进展顺利,4月份OECD原油库存已下降至五年平均水平以下。美国将在11月5日退出伊核协议,预计从现在开始到11月,伊朗的出口量将逐步下降100万桶/天(参照上一轮制裁)。委内瑞拉的原油供应从去年6月份的200万桶/天下降到目前的140万桶/天,预计到年底将下降到100万桶/天。从2018年年底起全球将有140万桶/天的原油产能退出市场。在此前全球有380万桶/天的剩余生产能力。

为应对上述产能退出,全球剩余产能将缩减到240万桶/天,这在历史上来看处较低水平,原油价格从中期来看迈入中高油价时代。此外,美国页岩油目前产量潜力能够满足全球需求增速,但2019年3季度之前受制于从二叠纪盆地到美湾的管输能力不足,使得其满足全球新增需求的能力弱化。短期来看OPEC6月年中会议大概率会放宽减产协议限额。

民营大炼化:民营炼化巨头崛起,乙烷裂解弯道超车

大型炼化装置是发展中国家在化工业上赶超发达国家一种可行的道路,国内民营企业所走的炼油芳烃路线,拥有全产业链和规模两大优势,在未来10年内处于全球综合成本最低的位置。另外,乙烷裂解制乙烯路径居于全球乙烯成本曲线的左侧,有望弯道超车。

周期重海外:重点关注尼龙66和有机硅

2018年海外产能供给和需求比较高的品种有望继续维持较高的景气程度,主要原因是:(1)2018海外需求将继续上行;(2)近几年化工行业下行通道中新增产能有限;(3)海外老旧装置不可抗力频发导致供给紧张。在当前时点,我们认为尼龙66和有机硅尤其值得重视。

农化:钾肥有望走出底部区间,环保压缩农药供给

原油价格回暖,农产品价格复苏将刺激化肥、农药的消费。供给端,钾肥在寡头严格执行生产纪律下,底部回暖迹象明显,有望走出底部区间;农药行业在环保风暴下,供给端产能受到压缩,后续发展值得关注。

电子化学品:本土配套是趋势

在国内产业政策的引导下,近年来投入集成电路产业的资金大量增加,未来几年国内已经规划建设的12吋晶圆厂超过15座,2018年计划投产的就超过10座,由此带来的本土化配套材料必然具有投资价值。

投资建议

石化方面,我们建议关注上游资产、民营大炼化、乙烷裂解制乙烯:油价上行预期下建议配置上游资产,推荐中国石油、中国石化和新奥股份;民营大炼化推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化;乙烷裂解制乙烯推荐卫星石化。基础化工方面,我们建议关注尼龙66、有机硅、钾肥、农药、电子化学品:PA66推荐神马股份;有机硅推荐新安股份;钾肥建议关注盐湖股份、藏格控股和冠农股份;农药推荐扬农化工、长青股份、沙隆达A;电子化学品推荐晶瑞股份、江化微。