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根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018年4月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品19313台（其中三一占比22.43%、卡特占比12.97%、徐挖占比12.95%，柳工占比6.65%），同比涨幅71.3%。国内市场销量17780台，同比涨幅69.6%。出口销量1523台（其中三一473台、卡特583台、徐挖74台，柳工173），同比涨幅95.3%。2018年1-5月共计销售各类挖机105935台，同比增长60.2%；其中国内市场98727台，同比增幅57.7%，出口销量7172台，同比增幅103.9%。

核心观点

5月出口数据再创新高，海外销量持续高增长。根据中国工程机械挖机分会的数据，18年5月单月的挖机销量超过19000台，继续保持高速增长并创下5月单月销量的历史记录。其中出口销量达到1523台，出口数据再次接近翻倍增长，其中三一出口占比超过31%。设备出口数据的持续强劲，再度验证行业龙头海外发力的逻辑，我国工程机械品牌国际地位及产品竞争力持续增强。全球工程机械复苏强劲，国内三一、徐工等内资龙头早有布局，销售网络和市场探索日趋完善。在一带一路的政策驱动下，三一、徐工等龙头有望持续受益“带路”国家万亿市场。

下游地产等工程需求良好，高开工小时数支撑高销量。就5月份来看，大挖（40t以上）销量达到2435台，同比增幅59.7%：中挖（20-30t）销售5012台，同比增幅90.3%；小挖（20t以下）销售10333台，同比增幅63.3%。中挖的高速增长及钢铁库存去化加速、水泥涨价等均说明下游地产等工程项目需韧性，挖机工程属性日渐凸显且相关客户也较为理性。而行业之前担忧的挖机的开工率拐点也没有出现，另一方面，我们以国内某主机厂的数据来看，4月包括泵车，旋挖钻机等的全线产品的开工率同、环比都有所提升。开工小时数方面，泵车、搅拌车及汽车吊开工小时环比分别提升63小时，46小时及28小时，挖机开工小时数环比持平。工程机械淡季不淡，高开工小时数对行业销量形成了有力支撑。

6月挖机销量增速仍有望达到50%，龙头二季度业绩确定性强。根据历史及产业链经验数据，6月挖机销量有望达在12000台左右（内销），同比增速仍有望达到50%上下。二季度行业景气确定性较强，而且根据年报及一季报，主机厂的包袱基本出尽，利润弹性显著增强。同时随着挖机等产品平均吨位的上行及规模优势的不断显现，三一重工、徐工等龙头公司二季度收入弹性及利润确定性较强。

投资建议与投资标的

建议关注受益于行业格局优化的整机龙头企业，推荐三一重工(600031，买入)，徐工机械(000425，买入)；建议关注柳工(000528，未评级)。同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如艾迪精密(603638，未评级)。风险提示：宏观经济下滑及行业设备更新不及预期风险，汇率波动等风险。