行业投资观点:

银行:本月银行板块受贸易战以及债市违约风险等因素明显下行。监管方面,月初资管新规靴子落地,后续大额风险暴露管理办法、流动性风险管理办法、银行账簿利率风险管理指引等正式稿相继落地,预计未来资管新规配套细则还将进一步完善。银保监会公布的商业银行一季度经营数据印证行业基本面稳固的态势,我们认为板块基本面比较夯实,在风险的确认和成本的计提上也更加谨慎。目前板块PB对应18年仅0.89倍,后期经济企稳后板块具备很高弹性空间,我们认为目前板块具有很高的配置价值,同时部分个股的估值回落后也具有很高的性价比,建议重点配置宁波、农行、招行、贵阳银行、中行,同时可以积极关注上海银行、常熟农商行。

信托:本月受监管以及债市风险的影响信托板块深度回调。资管新规落地后整改压力较大,部分信托通道业务已经暂停,信托公司低成本融资以及资产的主动管理能力是行业未来经营的重点。严监管周期下,行业业态面临重塑,短期阵痛仍存。建议积极关注个股经营上的转型。

风险提示

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)行业监管趋严超预期

18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

4)部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。