投资建议:本周食品饮料板块跟随大盘调整,主要子行业白酒、乳制品调整幅度较大,而啤酒、食品综合等涨幅居前。二季度以来板块整体关注度高、个股活跃,从我们近期路演和跟市场的交流看,市场自上而下重点看好大众消费升级,热点扩散,从一线龙头到二线龙头,从二线龙头到滞涨标的。板块整体二季度以来超额收益明显,我们前期已提示,从历史规律看,二季度是食品饮料板块表现最好的季度,板块从龙头领涨到普涨。当前时点建议拉长时间维度,精选龙头。

本周龙头白酒公司密集召开股东会,传递了对行业和公司自身发展的积极信息,明确验证了行业景气度延续、消费升级显著、企业收入和盈利仍处改善通道。对于白酒整体,与当前市场观点不同,我们看好300元以上次高端和高端全国化品牌。我们认为自下而上最重要的两大因素是品牌和团队,即先天禀赋(全国化的名酒基因),后天努力(强团队执行力)。自上而下,看好300-600元次高端快速扩容(汾洋水缘),高端酒持续高增(泸五茅)。

我们梳理必须消费从收入改善到盈利提升的逻辑,领先市场提出“迎接大众消费之春”。

本轮需求复苏的重要支撑是精准扶贫以及三四线城市棚改下带来的低线消费升级,而盈利提升是在原料成本推动下带来的提价效应,促使格局优化,盈利改善。大众消费自上而下优选乳制品、调味品,自下而上坚守确定性的一线龙头,精选小而美的二线龙头。坚定看好伊利股份,维持买入双汇发展。调味品看好龙头海天,以及中炬高新,“小而美”的涪陵榨菜。看好休闲食品细分龙头洽洽食品,休闲卤肉龙头绝味食品,烘焙龙头桃李面包。

核心推荐:白酒,泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业等;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品,海天味业、桃李面包。

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌2.22%,上证综指下跌1.63%,跑输大盘0.60pct,在申万28个子行业中排名第20。涨幅居前的是其他酒类(5.26%)、啤酒(1.39%)、食品综合(1.37%);跌幅前三位为乳品(-4.55%)、白酒(-2.54%)、肉制品(-2.04%)。个股方面,涨幅前三位为*ST龙力(15.93%)、*ST椰岛(11.59%)和晨光生物(10.60%);跌幅前三位为伊利股份(-5.39%)、海欣食品(-5.29%)和舍得酒业(-4.94%)。

成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.41元/公斤,同比下降1.20%,环比下降0.6%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格23.74元/公斤,同比下降38.62%,环比下降2.70%;生猪价格10.39元/公斤,同比下降26.42%,环比下降0.10%;猪肉价格19.29元/公斤,同比下降22.56%,环比下降1.68%。

板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE25.63x,溢价率91%,环比下降0.3%;白酒动态PE24.57x,溢价率83%,环比下降1.4%。