近期观点： 寻找低估值与业绩弹性的交集

随着年报一季报披露完毕，市场持仓风格轮动以后，我们倾向于认为，交运板块的选股逻辑在于： 1）具有较高的基本面业绩弹性； 2）估值偏低或者至少在中位数以下。目前时点来看，我们的配置排序为航空、铁路、快递。

航空：票价改革进入兑现期，静待盈利端改善。 随着近期航司逐步执行票改政策，以及一季报的披露，航空股迎来了反弹窗口。往后看， 1）供需决定行业方向，政策决定波动幅度； 2）油价是短期的波动，票价是长期的逻辑； 3）基本面底部先于业绩底部出现，带来行业配置机会。继续推荐三大航。

铁路：低估值、高安全边际。 目前广深铁路 PB 估值 1.1 倍，结合非亏损央企的特点，安全边际相对较高，铁改的预期高收益和较低的回撤风险构成理想的投资机会。大秦铁路股价回调后，市盈率降到 10 倍以下，股息率超 5%，配置价值明显提升。

快递：短期挣估值的钱，长期挣业绩的钱。 在行业增速回升、龙头持续分化的背景下，继续推荐 PEG 最具性价比的韵达股份。长期看，快递行业是买龙头、挣集中度提升以后业绩的钱，顺丰控股依然是等待估值回落后建议配置的品种。

海运：预期最差的时间即将到来。 我们看好集运业未来 2-3 年的修复，但也应该看到短期压力：一是中美贸易摩擦对需求预期的影响，二是 2018 上半年最后一波运力交付高峰，三是油价压力。二季度是行业预期最差的时间点，也是回调后找买点的时间。标的中远海控。