供给缓慢增加,资源继续消化。本周仍然延续了良好的库存去化趋势,单周总库存环比下降约5.6%,其中社会库存降5.1%,钢厂库存降6.9%。按照本周库存下降速度,本月底库存将和去年同期持平,6月上旬库存将达到去年Q3的库存低点,提前一个月。本周产量环比小幅上升1.4%,增幅与上周基本持平。Mysteel五大品种产量经样本还原后,1-2月周平均产量水平同比增长6.1%,与统计局数据大致匹配,3月份周平均产量同比增幅快速回落到1.9%,4月份前两周平均产量同比增幅仅0.4%。可见供给恢复的速度远不如去年。去产能、限产等政策对钢铁生产成本曲线有明显的抬高,即使目前盈利水平远高于去年同期,但产量上升速度较慢。本周需求环比上周峰值有所回落,但仍显著高于去年同期,与去年5月上旬峰值水平相当。按农历计算,今年春节后7周的需求总量同比提高了6.3%;按公历计算,今年3月以来7周的需求总量同比下降了0.4%。考虑到今年春节较晚且两会与元宵重叠一定程度上影响需求,预计今年上半年的需求至少不比去年同期差,大概率还有小幅增长(注:观点内数据为按样本覆盖率折算后数据)。本周发布的进出口和社融数据不及预期,但有春节因素,不宜过度悲观。3月钢材出口565.1万吨,同比下降25.3%,降幅收窄,目前国内外价差有利于出口环比继续扩张。目前仍处于主动去库存阶段,预计价格将维持震荡。本周钢材产品加权价格变动+0.79%至4188元/吨,螺纹、高线分别变化+1.05%、+1.52%至3906、4107元/吨;热轧、冷板、中板分别变动+0.71%、+0.05%、+0.80%至4003、4584、4217元/吨;不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-0.33%、0.00%至15200、8800元/吨。

内矿价格下跌。外矿供给端,上周(4/9-4/13)北方六大港口进口矿到港量940.7万吨,环比变动+77.7万吨。国产矿供给,根据4月13日数据,国产矿山企业产能利用率57.9%,环比变动-0.4个百分点;需求端,钢厂高炉开工率64.5%,变动+1.4个百分点,产能利用率73.18%,变动+1.4个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化0.00%、-3.97%至445、556元/吨。焦炭价格下跌。供给端,全国焦企产能利用率79.5%,环比变动-0.2个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.35天至13.9天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-4.06%、0.00%至1535、1550元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+1.05%、-1.69%至2258、5800元/吨。

吨钢毛利反弹。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+57、+75、+47、+25、+51元至843、930、774、851、917元/吨。钢材社会库存持续快速去化,铁矿石港口库存小幅下降。本周钢材社会库存变化-5.13%至1596万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-5.68%、-5.71%、-4.33%、-0.94%、-5.51%至868、266、248、119、95万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.45%至16043万吨。

投资策略:维持最新观点不变,短期反弹修复悲观预期,3季度将出现供需错配,库存可能创新低,驱动钢价上涨。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,华菱钢铁,南钢股份,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。