好未来:K12教培龙头,业务快速扩张。主营业务包括小班教学、一对一、在线课程,三项业务FY17收入占比分别为84.4%、10.5%、4.5%。截至FY3Q18期末,好未来于全国38个城市共开设教学网点579个,2018财年第三季度共计招收线上线下学员154万人,同比增长85%。

内容及营销构筑强壁垒。课程研发是好未来业务基石,公司以培优课程作为核心竞争优势,通过“大后台、小前台”推动产品标准化,并根据当地实际情况实现课程本土化,高质量教学团队及激励成长机制也保障了人才的稳定性。产品营销方面,义务教育阶段学生自主择校能力较差,品牌、口碑在K12教培市场较为重要,好未来独特品牌与以“补差”为定位的其它K12教育培训机构加以区分,同时通过“家长帮”等建立家长互动交流社群平台,实现稳健扩张、提高客户粘性。

2017年开启新一轮扩张。2017年,好未来扩张策略主要变化在于大力拓展了部分非省会/副省级/直辖城市,包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等二、三线的东南沿海发达城市,虽随后扩张放缓(提升盈利能力考虑),但下沉趋势明显,驱动高增长。

技术、投资布局未来。好未来在线业务FY17第一季度至今单季度收入增速保持快速增长趋势,FY18第三季度收入达0.34亿美元,同比增长176%。公司投资方面重点布局在线、移动及教育技术领域,2012年3月至2017年10月,好未来共参与62起投、并购事件,构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈,形成了完备的业务体系。

启示:期待整合,在线崛起。中国K12教培行业呈现“两超多强”格局,已形成阶梯式品牌竞争群,分层明显。2017年下半年至今教培行业面临监管趋严的压力,对中小培训机构影响较大,我们认为行业龙头具备较高壁垒及跨区域管理优势,长期来看将获益于行业集中度提升。另一方面,互联网、移动互联网渗透率提升,将改变教育行业的产业格局。供给方在线教育对于传统教育行业模式的改变主要体现在以下两点:1、传统教育模式的互联网化,相比而言消灭了地区壁垒,大幅降低租金成本,同时存在明显网络效应。2、依托大数据、人工智能、图像识别等技术,提升业务效率,真正实现个性化学习。预计中国在线教育的市场规模将保持中高速增长,市场规模到2019年达到2,727.1亿元,市场前景值得期待。